Роль грошово-кредитної політики Банку Росії в економічному розвитку держави
Вступ
Дана стаття присвячена вивченню ролі грошово-кредитної політики, що проводиться ЦБ РФ в економічному розвитку держави. Пріоритетною довгостроковою метою економічної політики будь-якої держави є стимулювання економічного зростання, підтримка його темпів розвитку на стабільному рівні. Одним з основних умов досягнення даної мети є ефективна грошово-кредитна політика, що проводиться на основі глибокого оперативного аналізу результативності її механізмів, що впливають на економічне зростання. Істотне уповільнення реального економічного зростання Росії, нестабільність ряду макроекономічних показників, викликаних геополітичними шоками, обумовлює актуальність даного дослідження.
Метою даного дослідження є вивчення ролі грошово-кредитної політики Банку Росії в економічному розвитку держави на сучасному етапі, зокрема дослідження впливу грошової пропозиції, режиму таргетування інфляції, інвестиційного клімату країни на стійке економічне зростання. Для досягнення наукової мети були поставлені такі завдання:
- дослідити особливості реалізації грошово-кредитної політики на сучасному етапі розвитку економіки;
- розробити сучасну економетричну модель впливу грошово-кредитної політики на економічне зростання.
Методологічною основою послужили загальнонаукові методи пізнання: аналіз, синтез, наукової абстракції, експертних оцінок, статистичного і економетричного моделювання. У даній роботі за допомогою економетричного методу проаналізовані аспекти впливу грошово-кредитної політики на економічне зростання.
роль банків
В умовах нестабільної сучасної ситуації в економіці і на фінансовому ринку, зростає роль Банку Росії в рішенні складних задач, пов'язаних із забезпеченням збереження і підвищенням рівня добробуту російських громадян, що є однією з передумов економічного зростання. Політична напруженість і погіршення зовнішньоекономічних зв'язків на тлі вичерпання традиційних джерел економічного зростання стали серйозним викликом для економіки Росії в цілому і грошово-кредитної політики зокрема.
Одним з основних економічних інструментів держави у вирішенні завдань регулювання економіки є проведена Банком Росії грошово-кредитна політика. Проведення ефективної грошово-кредитної політики в умовах зростаючої невизначеності економіки, викликаної несприятливими зовнішніми економічними і політичними факторами, неможливо без вдосконалення системи інструментів грошово-кредитної політики, а також оцінки результативності застосування існуючих механізмів регулювання економіки.
Істотне уповільнення економічного зростання, ослаблення рубля, підвищення рівня інфляції, проблема ліквідності банківського сектора і зниження інвестиційної активності вимагає прийняття Банком Росії конкретних заходів, спрямованих на вирішення даних проблем, що є останнім часом актуальним питанням економіки.
Основною метою діяльності Центрального Банку Російської Федерації є захист і забезпечення стійкості рубля, закріплені як основна функція в Конституції Російської Федерації [1] . Крім того, Федеральним законом від 10.07.2002 № 86-ФЗ «Про Центральний банк Російської Федерації (Банці Росії)» закріплений ще ряд цілей діяльності Банку Росії [2] :
1) захист і забезпечення стійкості рубля;
2) розвиток і зміцнення банківської системи Російської Федерації;
3) забезпечення стабільності і розвиток національної платіжної системи;
4) розвиток фінансового ринку Російської Федерації;
5) забезпечення стабільності фінансового ринку Російської Федерації.
Досягнення зазначених вище цілей здійснюється через ряд функцій Банку Росії, в тому числі проведення єдиної грошово-кредитної політики. Проведення ефективної грошово-кредитної політики, спрямованої переважно на зниження інфляції, буде сприяти розвитку сприятливого інвестиційного клімату, що істотно вплине на збільшення довгострокового, реального інвестування в національну економіку. Так, в якості головної мети, зазначеної Банком Росії в основних напрямках розвитку єдиної державної грошово-кредитної політики на 2015 рік і період 2016 - 2017 років, є: «забезпечення цінової стабільності, що означає досягнення і підтримка стійкої низької інфляції» [3] .
На ефективність кредитно-грошової політики також впливають ключові напрямки, обрані Банком Росії. Протягом останніх років Банк Росії мав подвійну мету у вигляді стабільного обмінного курсу і низької інфляції. З 1998 р основною метою був обмінний курс, а починаючи з 2010-2011 рр. ЦБ РФ заявив про поступовий перехід до режиму таргетування інфляції і вільного курсоутворення рубля. В основних напрямках розвитку грошово-кредитної політики Банк Росії щорічно уточнює цільові показники інфляції і прогноз діапазону для зростання грошової маси (М2) (Юдаева, 2014 року).
Протягом багатьох років реалізація грошово-кредитної політики обмежувалася лише забезпеченням цінової стабільності, але наростання періодичних кризових явищ і міжнародний досвід щодо запобігання його наслідків показав, що цінова стабільність є необхідною, але недостатньою умовою для стійкого зростання економіки. Для досягнення останньої мети потрібне посилення участі кредитних організацій в розвитку окремих економічних суб'єктів шляхом їх довгострокового кредитування. Однак орієнтація грошово-кредитних інститутів на певний результат часто знаходиться в протиріччі з загальноекономічними завданнями, що зумовлює потребу в пошуку нових інструментів досягнення балансу між цільовими направленнями економічного розвитку, кредитним потенціалом комерційних банків і сферою їх інтересів (Мехді, 2012).
Суперечлива роль комерційних банків у забезпеченні економічного зростання, як показує практика, не відповідає політиці Банку Росії, спрямованої на антициклічної регулювання ринку. Це обумовлено тим, що, з одного боку, комерційні банки як грошово-кредитні інститути повинні сприяти розвитку економіки, але, з іншого боку, вони, як приватні компанії, об'єктивно ставлять свої інтереси вище державних. У період рецесії комерційні банки знижують обсяг кредитування, в той час як в період пожвавлення і підйому, навпаки, часто «перегрівають» економіку. Допущення надмірної економічної активності комерційних банків, пов'язаної з підвищеною ліквідністю, отриманої в порядку рефінансування від Банку Росії, або недостатня капіталізація комерційних банків, пов'язана з кредитної рестрикції, має негативний вплив на економічне зростання, на рівноважний розвиток ринкових процесів. Тому для проведення ефективної грошово-кредитної політики необхідно правильно і своєчасно застосовувати інструменти впливу на економічну активність, враховуючи при цьому тимчасові лаги.
Аналіз впливу інструментів грошово-кредитної політики на економічне зростання
Головною метою грошово-кредитної політики Банку Росії є забезпечення цінової стабільності, тобто досягнення і підтримка стійкої низької інфляції, що буде сприяти підвищенню і збереженню на високому рівні добробуту російських громадян [4] . Низький рівень інфляції є важливою умовою залучення прямих інвестицій в економіку Росії, зберігає купівельну спроможність доходів економічних суб'єктів, що відбивається на підвищенні сукупного попиту і сприяє економічному зростанню.
В теорії існує безліч динамічних моделей економічного розвитку, але завдання економістів полягає у виборі певних інструментів, які сприяють досягненню оптимальних темпів економічного зростання, що враховують специфіку конкретної держави. В якості основних інструментів можна виділити: операції на відкритому ринку, процентну політику, регулювання обов'язкової норми банківського резервування, що застосовується для регулювання економічної активності і боротьби з інфляцією шляхом проведення політики кредитної експансії або кредитної рестрикції.
В рамках трансмісійного погляду з боку пропозиції, результати застосування того чи іншого інструмента, що передаються економіці грошово-кредитною політикою, проходять три фази розвитку. На першій фазі застосовуваний інструмент Банку Росії впливає на ринкові процентні ставки і валютний курс. В рамках другої фази відбувається коригування цін на фінансові активи, від якої потерпають на витратах фірм і домашніх господарств. Всі зміни, які відбулися в реальному секторі економіки, повертаються до фінансової системи через зміну в структурі балансу позичальників. Потім починається другий етап коригування ринкових процентних ставок. В рамках третьої фази відбувається макроекономічна адаптація: змінюються темпи економічного зростання, що тягнуть за собою перегляд цін і заробітної плати. В результаті економіка переходить до нової рівноваги.
В даний час Банк Росії забезпечує досягнення цілей по інфляції, впливаючи при цьому на ціну грошей в економіці шляхом зміни процентних ставок. Здійснюючи операції з кредитними організаціями, мегарегулятора безпосередньо впливає лише на короткострокові ставки грошового ринку, прагнучи наблизити їх до ключової процентної ставки [5] . Але, як згадувалося раніше, зниження інфляції є істотним, але не достатньою умовою для поступального розвитку економіки Росії. Банк Росії, змінюючи процентні ставки, повинен враховувати вплив не тільки на інфляцію, а й на економічну активність, яка впливає в свою чергу на економічне зростання.
Існує безліч емпіричних досліджень грошово-кредитної політики Росії в різні періоди, які використовували різні методи, підходи і в яких отримані різні, часом суперечливі результати.
Учення А. Вдовиченко та В. Вороніна (Vdovichenko, Voronina, 2006) вивчали грошово-кредитну політику, беручи в якості змінних грошову базу, рівень інфляції, а також реальний курс національної валюти до долара. Дослідники, в рамках проведеного аналізу, використовували узагальнений метод моментів. Основні висновки показали, що Банк Росії посилював грошово-кредитну політику в відповідь на підвищення інфляції і ослаблення реального курсу національної валюти понад цільового значення, що істотно ускладнювало економічне зростання.
Вчений А. Алтунян досліджував трансмісійний механізм грошово-кредитної політики (2002 - 2008 рр.), В якому він зазначає реальну дієвість тільки каналу валютного курсу в докризовий період [6] . Причому природа інфляції, на його думку, носить немонетарний характер, так як динаміка зміни рівня монетизації економіки не має короткостроковій зв'язку з інфляцією. На думку дослідника, на економічне зростання в посткризовий період буде впливати монетарний канал трансмісії.
У своєму дослідженні Е. Леонтьєва [7] , Застосовуючи тест Грейнджера на причинно-наслідковий зв'язок, встановила, що ставка рефінансування, ставка по банківських депозитах в ЦБ РФ і ставки за операціями РЕПО не впливають на обсяги банківського кредитування, а грошова база є причиною по Грейнджеру для обсягів кредитування юридичних осіб, що сприяють економічному розвитку держави.
Для більш значимого економетричного дослідження впливу грошово-кредитної політики на економічне зростання, враховуючи деякі результати попередніх досліджень, автором даної роботи було розглянуто вплив наступних регресорів: рівень інфляції, обсяг грошової маси (М2), обсяг прямих інвестицій в основний капітал.
Вибір показників пов'язане з тим, що у сучасних економістів немає єдиної думки щодо причин інфляції і прогнозів її розвитку, в зв'язку з різною оцінкою ролі монетарних і немонетарних чинників інфляції. В результаті автором були розглянуті показники інфляції і грошової маси, їх взаємозв'язок, а також вплив на динаміку зміни ВВП. Також проаналізовано вплив прямих інвестицій в основний капітал на динаміку зміни ВВП.
Перетин механізмів і інструментів вивчення грошово-кредитної політики з рядом попередніх досліджень обумовлено впливом сучасних внутрішніх і зовнішніх факторів, а також зміною тактики монетарної політики Банку Росії. Використання традиційних інструментів грошово-кредитної політики без урахування поточної ситуації в економіці Росії не має реального впливу на економічне зростання (Мехді, 2012).
Малюнок 1. Динаміка грошових показників і процентних ставок в 2002-2014 рр.
Джерело: складено автором на підставі статистичних даних Росстату і ЦБ РФ
Попереднім аналізом була піддана економетрична емпірична модель, яка носить динамічний характер. Всі показники, крім процентних ставок, будуть виражатися в трлн руб .;
ВВП (У) - внутрішній валовий продукт, вироблений за квартал, трлн руб .;
Інфляція (Х1) - динаміка споживчих цін у% до попереднього періоду;
М2 (Х2) - грошовий агрегат, трлн руб .;
Інвестиції в основний капітал (Х3) - обсяг залучених інвестицій в основний капітал за квартал, в% від ВВП.
За базу даних були використані поквартальні дані Банку Росії, Росстату c 1 кварталу 2012 року по 4 квартал 2014 р Динаміка обраних показників представлена на малюнку.
Для емпіричної оцінки вплив обраних незалежних змінних на залежну змінну (ВВП) автором був проведений регресійної-кореляційний аналіз, а також розроблено економіко-математичне регресійні рівняння. Кореляційна матриця зазначених змінних наведена в таблиці 1.
емпіричні результати
Проведений кореляційний аналіз змінних дозволив встановити, що обсяг інвестицій в основний капітал має дуже слабкий зв'язок з показником грошової маси (М2), слабкий зв'язок з показником ВВП та інфляцією, що практично відповідає теоретичним уявленням. Інфляція і грошова маса мають більш високу ступінь кореляції між собою і ВВП, звідси випливає висновок про доцільність включення двох змінних (інфляція і М2) в рівняння множинної лінійної регресії. Сильна кореляція між інфляцією і грошовою масою дозволяє судити про монетарному характер інфляції (табл. 1).
Таблиця 1
Кореляційна матриця змінних
ЗМІННА
ВВП
інфляція
М2
інвестиції в основний капітал
ВВП
1
-
-
-
інфляція
0,774143176
1
-
-
М2
0,644450755
0,713848287
1
-
інвестиції в основний капітал
0,366969874
0,423369449
0,125647285
1
Джерело: Складено автором
Таблиця 2
Результати регресійного аналізу
регресійна статистика
множинний R
0,785170414
R-квадрат
0,616492579
Нормований R-квадрат
0,531268707
стандартна помилка
1,258059547
спостереження
12
Джерело: Складено автором
Таблиця 3
Результати дисперсійного аналізу
дисперсійний аналіз
df
SS
MS
F
регресія
2
22,8980756
11,4490378
7,233801611
залишок
9
14,2444244
1,582713823
Разом
11
37,1425
Джерело: Складено автором
Таблиця 4
Отримані коефіцієнти і t- статистика
коефіцієнти
t-статистика
Y-перетин
8,83446387
2,963138287
Мінлива X1
0,61581764
2,172812447
Мінлива X2
0,129389408
2,635235075
Джерело: Складено автором
Регресійне Рівняння залежності Зміни ВВП за квартал від уровня інфляції и монетізації економіки має Наступний Загальний вигляд: У = 8,83 + 0,62Х1 + 0,13Х2. Блізькість коефіцієнта кореляції (R) до 0,8 вказує на тісній лінійний зв'язок между змінними. Коефіцієнт детермінації (R -квадрат) = 0,616 показує, что рівнянням регресії пояснюється 61,6% дісперсії результатівної змінної, а на частко других факторів пріпадає 38,4%. Оцінівші якість Рівняння регресії в цілому с помощью F-крітерію Фішера, фактичність значення F-крітерію склалось - 7,23. Табличне значення (1 k = 1, 2 k = n - 2 = 6, a = 0,05) F (табл.) = 4,26. Так як фактичність значення F> F (табл.), То візнається статистична значімість Рівняння в цілому и может використовуват в практичних прогнозно-аналітичних розрахунках. Для пояснення впліву пояснюють (Х1, Х2) змінніх на что пояснюється (У) змінну розрахуємо КОЕФІЦІЄНТИ еластічності Еух1, Еух2. Отрімані значення Еух1 = 0,25, Еух2 = 0,22 дозволяють сделать следующие Висновки: 1) При зміні інфляції на 1% квартальне ОБСЯГИ ВВП змініться на 0,25%, при незмінності грошової масі (М2). 2) При зміні грошової маси на 1% квартальне обсяг ВВП зміниться на 0,22%, при постійному рівні інфляції.
Можна сказати, що емпіричні результати дослідження підтвердили статистичну залежність квартального ВВП від рівня інфляції і монетизації економіки. Зв'язок між пояснюється змінної і пояснює змінної, що характеризує обсяг інвестицій в основний капітал за обраний період, практично відсутня, тому автор вважав недоцільним включення Х3 в рівняння множинної регресії.
висновок
1. Автором використана поквартальне вибірка даних, що охоплює 2012-2014 рр. і застосований кореляційно-регресійний аналіз впливу факторів, що залежать, перш за все, від проведеної грошово-кредитної політики Банку Росії на економічне зростання. Деякі результати дослідження, отримані емпіричним шляхом, відрізняються від теоретичних уявлень, так, між динамікою зміни ВВП та інфляцією виявилася прямий взаємозв'язок. Дану зв'язок можна обґрунтувати тим, що інфляція носить переважно монетарний характер, що підтверджується наявністю тісному взаємозв'язку між інфляцією і монетизацією. Тому при проведенні грошово-кредитної політики головна мета - забезпечення цінової стабільності [8] (Зниження інфляції до 4% і підтримання її поблизу цього рівня).
На основі квартального відбору даних за період з 2012 до 2014 рр. знайдені підтвердження впливу досліджуваних регресорів на динаміку зміни ВВП. Збільшення грошової маси впливає на збільшення внутрішнього валового продукту, але супроводжується зростанням інфляції, крім того, спостерігається тісний кореляція між рівнем інфляції і темпами зростання грошової маси, виходячи з чого можна судити про монетарному характер інфляції. Зростання рівня інфляції має підвищувальний вплив на зміну номінального ВВП, але знижувальний вплив на динаміку інвестицій в основний капітал. Отримані емпіричні результати підтверджують високу значимість основного орієнтира проведеної грошово-кредитної політики ЦБ РФ в 2015 р і плановий період 2016 - 2017 рр.
2. Банк Россі впливає на ціну грошей в економіці через процентні ставки. З одного боку, політика кредитної рестрикції в короткостроковому періоді негативно позначиться на економічному зростанні країни, але, з іншого боку, в довгостроковій перспективі цінова стабільність сприятиме залученню довгострокових інвестицій, збереженню купівельної спроможності заробітних плат і пенсій, накопичення заощаджень, стабільності національної валюти. Тому проведення ефективної грошово-кредитної політики є необхідною умовою для досягнення стійкого зростання російської економіки.
[1] « Конституція Російської Федерації »(Прийнята всенародним голосуванням 12.12.1993; З урахуванням поправок, внесених Законами РФ про поправки до Конституції РФ від 30.12.2008 № 6-ФКЗ, від 30.12.2008 № 7-ФКЗ, від 05.02.2014 № 2-ФКЗ, від 21.07 .2014 № 11-ФКЗ).
[2] Федеральний закон від 10.07.2002 № 86-ФЗ « Про Центральний банк Російської Федерації (Банці Росії) »(Ред. Від 29.12.2014; Ст. 3).
[3] Банк Росії. (2014 року). Основні напрямки єдиної державної грошово-кредитної політики на 2015 рік і період 2016 і 2017 років . Режим доступу: http://www.cbr.ru/publ/ondkp/on_2015(2016-2017).pdf
[4] Банк Росії. (2014 року). Основні напрямки єдиної державної грошово-кредитної політики на 2015 рік і період 2016 і 2017 років . Режим доступу: http://www.cbr.ru/publ/ondkp/on_2015(2016-2017).pdf
[5] Банк Росії. (2014 року). Основні напрямки єдиної державної грошово-кредитної політики на 2015 рік і період 2016 і 2017 років . Режим доступу: http://www.cbr.ru/publ/ondkp/on_2015(2016-2017).pdf
[6] Алтунян, А.Г. (2012). Монетарна політика (С. 128). СПб: Пітер.
[7] Леонтьєва, Е.А. (2013). Механізм кредитно-грошової трансмісії в Росії . М .: Видавничий дім «Дело» РАНХиГС.
[8] Банк Росії. (2014 року). Основні напрямки єдиної державної грошово-кредитної політики на 2015 рік і період 2016 і 2017 років . Режим доступу: http://www.cbr.ru/publ/ondkp/on_2015(2016-2017).pdf