1. Що таке ефективність проекту і її види
2. На яких принципах базується оцінка та навіщо вона проводиться
3. Етапи проведення оцінки інвестиційних ініціатив
4. Поширеними методами оцінки
5. Особливості аналізу інвестиційних проектів

Для попередження можливих фінансових втрат, інвесторами завжди проводиться попередній аналіз і оцінка всіх пропонованих ініціатив. Оцінка економічної ефективності інвестиційного проекту ще на стадії проектування допомагає зрозуміти його перспективність в частині прибутковості і прибутковості, вибрати кращий з декількох запропонованих варіантів або визначити черговість їх впровадження.

Що таке ефективність проекту і її види

На думку багатьох фахівців і аналітиків, на сьогоднішній день в світі є в наявності величезна кількість вільних грошей, які можна вкладати в різні починання. Однак жоден серйозний бізнесмен не буде інвестувати свої кошти без ретельного і повноцінного вивчення ефективності інвестиційних проектів , Це ази бізнесу.

Ефективність проекту розуміється як відповідність його кінцевих результатів тим параметрам, які задані учасниками процесу інвестування. Взагалі сам план інвестиційного починання, яке претендує на впровадження, повинен містити розрахунки всіх можливих видів ефективності. Основні критерії оцінки інвестиційних проектів:

• Загальна ефективність проекту (комерційна та соціально-економічна). Ця стадія визначає, наскільки ідея може залучити додаткових учасників та джерела фінансування;
• Ефективність всіх учасників починання (врахування інтересів всіх партнерів). До таких можна віднести державні органи, приватні особи, громадські організації, банки, акціонери. Крім того, можлива участь великих фінансово-промислових груп, об'єднань, холдингів, галузевих (міністерства) і регіональних структур.
• Ефективність бюджетна. Це показник розглядається, коли залучаються кошти бюджетів (федерального або місцевих).

Найчастіше бізнесмен вкладає гроші в комерційну ініціативу, щоб отримати прибуток шляхом продажу вироблених послуг або товарів. Незалежно від того, куди спрямовані в цьому випадку інвестиції, в сільськогосподарське підприємство, торговий центр або сталеливарний завод, виробляється комерційна оцінка ефективності інвестиційних проектів . Тут рішення приймається підприємцем на підставі власних уявлень про перспективність ідеї, виходячи зі співвідношення "вигода - ризик", яке у всіх різний.

Разом з тим в країні будується безліч об'єктів соціального призначення, які не приносять фінансової прибутку. Як приклад, в експлуатацію введено лікарня, побудована за рахунок коштів федерального бюджету. Особливості оцінки інвестиційного проекту такого роду полягають в тому, що при відсутності прямого прибутку розглядається соціальна значимість зведеного об'єкта. Оцінка соціально-економічної значущості починання, як правило, проводиться ще на стадії планування.

Сюди можна віднести такі критерії оцінки ефективності, як поліпшення для певної групи людей умов проживання, транспортної доступності, забезпечення їх рядом послуг (освітніх, медичних, побутових). Нерідко соціальна складова міститься безпосередньо в бізнес-плані.

Приклад: для працівників підприємства передбачено надання безкоштовного житла (або ж на пільгових умовах), а також будівництво об'єктів побутового призначення. У такому випадку витрати на його зведення враховуються в загальних витратах, а частина виручки від роботи побутових підприємств і часткова оплата вартості житла включається до статті доходів.

Важливим аспектом є екологічна сторона починання, зведення якого-небудь об'єкта, особливо промислового, не повинно погіршувати стан навколишнього природного середовища. Оцінка цього критерію стає все більш важливою, враховуючи посилення природоохоронних вимог в світі. Крім того, не слід забувати і про питання безпеки держави при вивченні нових ідей.

Головним інвестором в ініціативах такого роду зазвичай виступає держава в особі органів виконавчої влади або місцевого самоврядування. Однак також широко поширене ДПП (державно-приватне партнерство), при якому використовуються як державні, так і приватні кошти. Такі ініціативи повинні бути привабливі для всіх сторін.

Бюджетну ефективність проекту слід оцінювати, як збільшення дохідної частини бюджету і ступінь її перевищення в порівнянні з видатковою частиною. При цьому необхідно враховувати не тільки прямі надходження або зменшення витрат, але і непрямі доходи (акцизи, збори, податки).

На яких принципах базується оцінка та навіщо вона проводиться

Щоб уникнути викривлення інформації, особливо при порівнянні декількох пропозицій, їх аналіз та оцінка проводиться за єдиними принципами, які містяться у відповідних Методичних рекомендаціях, виданих Російською Академією наук у 2004 році. Якщо ж ідея претендує на отримання державної підтримки, то застосовується Методика, яка затверджена наказом Мінрегіону Росії № 493 від 30.10.2009 року.

Основні принципи оцінки інвестиційних проектів, за якими аналізується ідея і визначається рівень її перспективності, включають в себе такі моменти:

• оцінка ефективності проекту здійснюється з урахуванням його повного життєвого циклу, тобто весь період виконання зобов'язань і багатоваріантності результатів;
• враховуються взаємини партнерів і їх оточення;
• моделювання очікуваних грошових потоків протягом усього терміну впровадження;
• рівень впливу на зміни майбутнього;
• пріоритетність максимального ефекту в порівнянні з іншими варіантами, при цьому для об'єктивності всі розглянуті пропозиції ставляться в порівнянні умови;
• облік дисконтування грошей у часовому розрізі;
• обчислення очікуваних планових витрат;
• оцінка інвестиційних проектів проводиться, виходячи з найбільш песимістичного сценарію;
• облік інфляційних процесів на вартість ресурсів на протязі впровадження ініціативи;
• прогнозування можливих разнофакторних ризиків на ефективність реалізації проекту;
• облік необхідності наявності оборотного капіталу для створення виробничих фондів.

Після проведення детального аналізу ефективності інвестиційних проектів, можна відповісти на найважливіші питання:

• наскільки інвестиція рентабельна;
• окупиться вкладення і наскільки швидко;
• не перевищать ризики потенційний прибуток від починання.

Оцінювання, проведене з дотриманням усіх зазначених вище вимог, дає можливість:

• зрозуміти, наскільки раціонально вкладення коштів і чи є для цього необхідні умови;
• прийняти інвестиційні рішення, найбільш оптимальні в умовах, що склалися;
• виявити фактори, які можуть негативно вплинути на показники ефективності проекту, і оперативно скоригувати плани;
• проаналізувати співвідношення параметрів дохідності та ризику;
• скласти план заходів для моніторингу раціональності використання вкладених коштів.

Вивчення ефективності інвестиційних проектів дуже важливо в таких випадках:

• при пошуку основного або додаткових інвесторів;
• при визначенні умов ризикового страхування;
• при визначенні умов для отримання кредиту.

Якщо розглядаються різні варіанти вкладення грошей, то основні критерії дають можливість, або відсікти менш перспективний, або, якщо ініціативи не носять взаємовиключення характеру, встановити черговість або пріоритетність їх впровадження.

Етапи проведення оцінки інвестиційних ініціатив

Оцінка інвестиційної привабливості проекту проводиться в чітко визначеній послідовності. Виділяють такі етапи оцінки:

• загальна користь від його впровадження;
• цінність його для бюджету;
• вигідність для приватного інвестора.

Зупинимося на кожній стадії визначення ефективності інвестиційних проектів більш детально:

• Перший етап. Процедура визначення призначення і цілей ініціативи. Тут розглядається фінансова спроможність фірми, початкове вивчення різних ризиків. З'ясовується доцільність залучення додаткових партнерів і ступінь привабливості ідеї для інвесторів.
• Другий етап. Аналіз очікуваних витрат. Проводяться заходи, спрямовані на вивчення інвестиційних і виробничих витрат, складається кошторисна документація, обчислюється рентабельність, розподіляється по стадіях фінансування.
• Третій етап. Економічна оцінка інвестиційних проектів. Спочатку розраховують показники соціальної ефективності реалізації проекту і його вплив на бюджет. Після цього аналізують ефективність участі кожного партнера, визначають склад задіяних осіб і загальну схему фінансування.
• Четвертий етап. Розробка стратегії фінансування. Остаточно визначається перелік інвесторів і умови співпраці з ними, схема інвестування, розрахунок коштів, яких вимагає кожна фаза виконання робіт.

Така експертиза може бути застосована до всіх ініціатив. Всі отримані оціночні результати обов'язково відображаються в бізнес-плані.

Поширеними методами оцінки

Всі методи оцінки можна розділити на статичні (традиційні) і динамічні. Вони відрізняються між собою кількістю чинників, що враховуються і складністю розрахунків.

До статичних можна віднести такі показники.

Термін окупності (PP). Він демонструє, за який період часу інвестор зможе повернути вкладені гроші і почати отримувати прибуток. Враховуються такі показники, як сума стартового вкладення (Io) і середній прибуток за період часу (CFcr). Загальна формула така:

Приклад розрахунку. Для заводу закуплені нові верстати на суму 20 млн. Рублів, які підвищать обсяг продукції, що випускається на 10%. В середньому вся додаткова продукція оцінюється в 6 млн. Рублів на місяць, а прибуток від неї - в 1,5 млн. Рублів. Таким чином, нам необхідно знайти частку від початкового вкладення і середнього прибутку: 20 / 1,5 = 13,3 місяця. Для більш точного прогнозу, показник можна дисконтувати.

Коефіцієнт ефективності вкладень (ARR). Це зворотний показник щодо періоду окупності, тобто тут середньорічна чистий прибуток ділиться на початкові інвестиції.

Це проста формула, що показує рентабельність інвестиції. Вона характеризує відношення обсягу прибутку за весь час впровадження ідеї до початкового вкладення капіталу. Отже, якщо прибуток склав 25 млн. Рублів при вкладеннях в сумі 15 млн. Рублів, то отримуємо величину P 66 відсотків. Це означає, що кожен інвестований рубль приніс 66 копійок прибутку.

Більш складний приклад - це безпосередньо коефіцієнт ефективності. Його формула враховує залишкову вартість активів після завершення життєвого циклу (If).

Порахуємо раніше розглянутий приклад. ARR = 1,5 * 12/20 = 0,9 або 90%.

Статичні більш прості в розрахунку і наочні, проте в них зазвичай не береться до уваги часовий чинник, а для обчислення нерідко беруться несумісні величини. З цієї причини їх зазвичай розглядають як допоміжні.

Перелік динамічних методів включає в себе ряд показників, в яких використовується більша кількість вихідних даних, а також застосовується ставка дисконтування. Основні показники чотири:

Чиста вартість приведена (NPV). Показує дохід (CFt), дисконтований за ставкою (r) до початку впровадження, за вирахуванням суми стартового вкладення (Io).

Якщо необхідно додатково вливати фінанси по ходу реалізації починання, то формула трохи видозмінюється з урахуванням року (Lt) і періоду інвестування (t):

Індекс інвестиційної рентабельності (PI). Це показник того, скільки доходу принесла одиниця вкладення в процентах:

Цей критерій допомагає вибрати більш перспективний варіант у випадках, коли NPV ініціатив приблизно дорівнює. В такому випадку більш високий показник PI краще, якщо він вище нуля або дорівнює йому.

Норма прибутковості внутрішня (IRR). Сигналізує про норму прибутковості, нижче якої починання стане збитковим. У показника відсутня власна формула розрахунку, тому найчастіше вона обчислюється методом математичного підбору значення бар'єрної ставки, виходячи із значення NPV = 0. Це можна записати наступним чином:

Тут NPVIRR вказує на чисту вартість вкладень, дисконтированную за ставкою IRR.

Період окупності дисконтований (DPP). Тут враховується зміна вартості грошей з плином часу. Якщо гроші вкладалися одноразово на самому початку, то застосовується такий механізм розрахунку:

Якщо ж є необхідність додаткового фінансування по ходу реалізації починання, то формула виглядає так:

В даному випадку беруться до уваги не тільки доходи від реалізації продукції, а й витрати на її виробництво.

Особливості аналізу інвестиційних проектів

Застосовуючи описані вище методи, можна отримати повну картину того, наскільки вигідною є запропонована ініціатива. Їх можна використовувати в повному обсязі або вибірково, виходячи з того, наскільки складна економіка розглянутого починання:

• Для малих проектів часто буває досить лише статичних методів. Термін їх реалізації зазвичай невеликий (менше одного року), тому ставка дисконтування не грає великої ролі, а ризики легко передбачувані.
• Великі ініціативи, розраховані на 2-3 річну реалізацію і тривалий життєвий цикл, вимагають застосування динамічних методів, також математично прораховуються і ризики.
• Мега-починання з багаторічним періодом впровадження і великими фінансовими вливаннями аналізуються за всіма критеріями поетапно: від попередніх досліджень і моделювання до експлуатації і закриття. Ці обчислення вимагають спеціальних знань і досвіду, тому вони проводяться спеціалізованими організаціями (в т.ч. науковими).

Особливо важливо вміти досліджувати і прораховувати ризики, які можуть вплинути на хід впровадження ідеї.

При неякісно вивчених ризики великомасштабні інвестиції можуть обернутися колосальними збитками. Виділяють такі основні види ризиків:

• Загальноекономічний. Він базується на аналізі таких показників, як інфляційні процеси, курсові коливання валют, динаміці ключової ставки Центробанку. Велика амплітуда коливань цих показників може відлякати як зарубіжних, так і вітчизняних інвесторів.
• Галузевий. Залежить від рівня стабільності галузі та напрямком її розвитку, внутрішніх і світових цін на продукцію і стратегічна сировина. Часто галузеві коливання носять циклічний характер, тому для оцінки майбутніх ризиків вивчають попередні періоди.
• Корпоративні. Для їх розуміння вивчається місце корпорації на ринку (економічні показники, частка у випуску тієї чи іншої продукції, поточний стан справ). Зазвичай такі ризики обчислюються способом моделювання ситуацій при зміні основних показників діяльності.

Своєчасно проведена оцінка запропонованої ініціативи і аналіз отриманих показників значно знижують ризик зазнати збитків. Тому серйозні підприємці обов'язково проводять таку роботу, навіть якщо розглянута ідея виглядає дуже привабливо.

Відгуки, коментарі та обговорення