Джон Рубіно: Велика депресія, Друга світова війна и что смороду насправді означають
Майже через століття Велика депресія залишається наочним уроком практично для кожної гілки економічної науки. Для монетаристів той факт, що в 1930-і роки грошова маса в США скоротилася майже на третину, ілюструє потребу центрального банку підтримувати стабільний її зростання. Кейнсианцам глибина і тривалість Депресії довели, що капіталістичні системи за визначенням нестабільні і потребують управлінні за допомогою великого, впливового уряду. В цьому аспекті Друга світова війна врятувала американську економіку від постійної 25-відсоткового безробіття.
Тим часом, на думку австрійців (прихильників австрійської школи економіки), Депресія продемонструвала, що: 1) найкращий спосіб запобігти спаду - це уникнути попереднього буму, тобто, іншими словами, розмір і склад державного балансового листа - це ключ до всього, а також , що: 2) кращий спосіб впоратися з кризою - це дозволити ринковим силам ліквідувати проблемну заборгованість якомога швидше.
автори колонки DollarCollapse від 14 вересня прийняли в цій дискусії сторону австрійців і проілюстрували цю точку зору наступним графіком, який відображає масове скорочення ризикованих ринкових позицій в 1930-і роки.
Сумарний ринковий борг по всіх секторах в% від ВВП США, з 1915 року. Написи на графіку зліва направо: пік фондового ринку 1929 року, (debtbubble) боргової міхур, пік фондового ринку 2000 року
Не дивно, що, оскільки Депресія так багато значить для багатьох, це викликало деякі суперечливі коментарі, автором самого цікавого з яких виявився наш читач Eric Original:
Стрибок співвідношення боргу до ВВП в 30-х стався через обвал ВВП. Це початкова математика. Це ж коефіцієнт. І тому передбачуваний делеверіджа перед Другою світовою - це теж нісенітниця. Як і весь ваш останній абзац, та й, по більшій частині, вся стаття в цілому, як зазвичай.
Вам, австрійським бандюганів, яка бореться за тверду валюту, треба вийти зі своїх печер в реальне життя.
Це заслуговує відповіді з тієї причини, що останній стрибок співвідношення боргу до ВВП був дійсно частково викликано швидшим зниженням ВВП, ніж боргу, а також тому, що стосується деяких глибших, цікавих частин історії. Отже:
Під час початкових стадій кредитного міхура заборгованість зростає, але співвідношення боргу до ВВП збільшується повільніше, тому що витрачаються кошти з цих нових позик, тим самим створюючи «зростання», який проявляється як підвищення ВВП. Іншими словами, як чисельник, так і знаменник коефіцієнта зростають. Але - і це, я думаю, критичний обставина для австрійців - надмірно легкі гроші змушують людей купувати такі товари і здійснювати такі вкладення, які вони в іншому випадку не купили і не зробили б. Це «нераціональне інвестування» нагнітає зростання в короткостроковій перспективі, але не забезпечує достатнього припливу грошових коштів для обслуговування супутнього боргу.
Так що початковий рухомий боргом стрибок ВВП - це ілюзія. Пізніше, коли ці погані інвестиції не можуть покрити виплату відсотків і провалюються, економіка скорочується, протягом деякого часу, швидше, ніж громадський обов'язок, що викликає зростання співвідношення боргу до ВВП. Але реальний стрибок коефіцієнта борг / реальний ВВП відбувається раніше. Він не відбивається в офіційній статистиці, бо неможливо, в розпал міхура активів, відокремити правильні інвестиції від неправильних. Як любить говорити Уоррен Баффетт (WarrenBuffett), тільки коли почнеться відлив, ми побачимо, хто плавав голим.
Але б якщо вищенаведений графік був притягнутий за вуха, кінець 1920-х років продемонстрував би колосальне зростання співвідношення боргу з реальним ВВП, а початок 1930-х проявило б швидке закриття ризикованих позицій, ніж поступово протяжністю в десятиліття. До 1939 року не тільки борг виявився б меншою частиною економіки, ніж в 1929 році, але і якість заборгованості, що залишилася було б набагато вище. Це суспільство було б готове рости знову, незалежно від того, була війна чи ні.
Ще один фактор, що оживляє цю дискусію, - допущення, що існують безболісні альтернативи висновку позикових коштів після кредитного міхура. Кейнсіанці (які сьогодні, по більшій частині, заправляють всім) вважають, що якщо уряд запозичує, щоб відшкодувати висновок позикового капіталу приватним сектором - або переконує приватний сектор продовжувати брати кредити, щоб замінити ці старі безнадійні борги - зростання відновиться без необхідності скорочувати штати і проводити банкрутства.
Варіанти цієї стратегії в даний час апробуються практично в кожній великій країні. Японія займалася цим з 1990-х, а недавно додала екстрену монетизацію боргу до своїх постійних величезним дефіцитів. США з 2008 року пішли тим самим шляхом, збільшивши державний борг до масштабу, достатнього, щоб компенсувати списану заборгованість по кредитних картах і іпотечних позиках, одночасно викупивши облігацій на кілька трильйонів свіжонадрукованих доларів. Тепер Європа готується до того, щоб зробити щось реально масштабне (див. ОЕСРРР знижує прогноз зростання, вимагає агресивного втручання ЄЦБ ).
На даний момент результати не дуже надихають: Японія переживає стагнацію, в той же час, продовжуючи нарощувати державний борг, а тепер, схоже, у неї немає іншого виходу. США повідомляють про офіційне зростанні ВВП і скорочення безробіття, але можна довести, що ці показники, здебільшого, сфальсифіковані (наприклад, кількість робочих місць з повною зайнятістю продовжує падати , А це означає, що реальний рівень безробіття продовжує зростати), і, в будь-якому випадку, зміцнення долара загрожує навіть цій скромній імпульсу. Європу, схоже, вже не врятувати, але ЄЦБ все одно має намір спробувати.
Загальноприйнятий відповідь на кшталт «що ж, нам просто потрібно збільшити заборгованість і швидше друкувати нові гроші» турбує, тому що він відповідає звичайному визначенню розумової відсталості (повтор одного і того ж поведінки з очікуванням різних результатів), а також тому що він підсилює наслідки невдачі. Якщо, як вважають австрійці, немає ніякої альтернативи делевередж після буму - іншими словами, якщо буми і спади - це дві сторони одного і того ж події, і тому, за визначенням, невіддільні одне від друг - тоді ще приблизно $ 100 трильйонів, які світ отримав з моменту обвалу технологічних операцій 2000 року, приведуть до відповідного, неминучого, страшнішого зменшення боргового навантаження.
----------------
Джон Рубіно - засновник порталу DollarCollapse.com, співавтор разом з Джеймсом Терком книги Крах долара (The Collapse of the Dollar, Doubleday), і автор Чисті гроші: в пошуках успішних акцій в зелених технологіях (Clean Money: Picking Winners in the Green-Tech Boom, Wiley). Пише для CFA Magazine, редагує DollarCollapse.com і GreenStockInvesting.com.
Goldenfront.ru