Трейдери, що стежать за цукровим ринком, можливо, здивуються питання, винесеного в назву статті. C 1998 р світові ціни на цукор вкрай низькі, і тільки один раз ненадовго піднялися вище $ 0.1. Та й на момент написання статті ціна була $ 0.075. Однак різке подорожчання енергоносіїв змусило говорити про довгострокову вихід галузі з кризи перевиробництва, а при оптимістичному варіанті розвитку подій можливий навіть освіту принципово нової цінової парадигми на цукор. Є і суто російські причини звернутися до цієї теми.

фундаментальний аналіз

У сезоні 2002-2003 рр. очікується новий історичний рекорд по світовому виробництву цукру до 140 млн. метричних тонн. Попередній максимум був зафіксований три роки тому в 1999-2000 рр.

Однак послідувала незабаром обвал світових цін змусив виробників в усьому світі знизити посіви цукрової тростини і цукрового буряка, що дозволило приступити до планомірного скорочення світових запасів цукру. У порівнянні з рекордним рівнем сезону 2000-2001 рр. в 36562 тис. тонн, за два останні роки запаси скорочувалися приблизно на 2 млн. тонн щорічно, наблизившись до мінімального значення за останні п'ять років - 32018 тис. тонн.

Попит демонструє зворотну динаміку. Вже більше десяти років щороку споживання цукру зростає в середньому майже на 2 млн. Тонн щорічно, або на 1.9%. Це відбувалося переважно через зростання чисельності населення в світі при стабільних значеннях середнього споживання. Однак в останні роки низькі ціни були головним стимулятором росту споживання цукру в усьому світі, перш за все в країнах з відносно низьким рівнем життя. Останні традиційно служать своєрідним регулятором світового попиту-пропозиції, оскільки в багатьох країнах практично не спостерігається залежність між рівнем споживання і цінами. Зростанню споживання також сприяло відновлення азіатських економік після кризи 1998 р Найбільше попит виріс в Індії, Кореї і Малайзії.

Протягом останніх трьох років зростання споживання не отримував адекватної відповіді з боку пропозиції. Дисбаланс вирівнювався за рахунок запасів. Зараз такий сценарій вичерпав себе, створивши передумови для цінового сплеску в кінці 2002 року.

Істотно знизився ключовий для ціноутворення показник - ставлення вихідних світових залишків до споживання. При цьому якщо запаси тільки підійшли до нижньої межі торговельного діапазону за останні роки, то ставлення залишків до споживання пробило нижню межу. Як видно з таблиці 1, очікується, що в сезоні 2002-2003 рр. ставлення складе близько 23.98%. Це приблизно посередині між "нормою" останніх п'яти років і звичайного значення середини 90-х років.

Порівнюючи ціни в цей час, ми приходимо до справедливої ​​або належної величиною ціни на цукор-сирець в прийдешньому році - трохи нижче $ 0.1 за фунт. Іншими словами, вище нинішніх цін.

Солодка парочка

Цікаво, що прогнози американського департаменту сільського господарства - найбільш авторитетної сільськогосподарської структури в світі - в листопаді 2002 року були прямо протилежними. Там говорилося, що ціни завищені. Логіка їх міркувань була наступною.

Обсяг виробництва буде рекордним. Однак, незважаючи на те, що попит в цілому стійкий, очікується зниження імпорту. Перш за все це стосується найбільшого імпортера - Росії, в зв'язці з якої необхідно враховувати також і Україну як великого російського постачальника: обидві країни нарощують власну бурякову виробництво. Зростання пропозиції при зниженому споживанні, вважали американці, створить додаткове понижувальний тиск на ціни.

Зараз, після декількох місяців з дня опублікування американських прогнозів, графік цін переконливо показує невірність їх посилок (рис. 1). Щоб не просто тріумфально зловтішатися, а витягти з цієї ситуації щось корисне, спробуємо зрозуміти основні зміни в чинниках ціноутворення, що діють зараз.

Відразу кидається в очі той факт, що для визначення ціни замість оцінки світових запасів взяли оцінку імпорту, причому не світового імпорту, а тільки Росії. Інакше кажучи, неявно використовувалися припущення, що ціна головним чином визначається Поводженням найбільших учасників. Дійсно, аналізуючи практику останніх років, легко виділити основний чинник ціноутворення - це надмірне загальна пропозиція (виробництво плюс запаси) і, як наслідок, що б поведінка саме споживачів, особливо найбільших. Якщо врахувати домінуючу роль в світовому експорті Бразилії, чи не буде великим перебільшенням вислів, що в останні п'ять років ціна визначалася, обертаючись навколо осі Бразилія - ​​Росія.

Спирт привабливіше цукру

У сезоні 2002-2003 рр. загальний вихід цукру з цукрової тростини (total reduced sugar, або TCR) в Бразилії повинен скласти 45.19 млн. тонн, що на 4.19 млн. тонн більше, ніж у минулому році. Ця величина включає в себе виробництво як цукру, так і спирту.

Обсяг був би ще більше, якби не літня посуха. Хоча приріст виробництва за останні два роки дуже істотний, але в порівнянні з п'ятьма останніми роками він, скоріше, помірний. Проте, схоже, що Бразилія після невеликої перерви повернулася до практики інтенсивного нарощування виробництва цукрової тростини.

Ця країна все активніше намагається налагодити експорт промислового білого цукру замість сировинного експорту цукру-сирцю, видавлюючи економічно розвинені країни зі світового ринку переробки. На доказ можна навести зниження цін на рафінад при одночасному зміцненні цін на цукор-сирець в 2002 р Це призвело до звуження спреду з чотирьох центів до одного.

Серед сприяють цьому додаткових причин слід назвати знецінення бразильського реала і збільшення Євросоюзом поставок рафінаду.

У Бразилії з цукрової тростини цукор і спирт виробляють в пропорції 49.8% до 50.2%. При цьому є тенденція зростання частки спирту. Виробництво алкоголю досягає 12.5 млрд. Літрів, з яких негідролізний спирт становить 7.05 млрд. Літрів і гідролізний - 5.45 млрд. Літрів. Це на 1.03 млрд. Літрів більше, ніж у минулому році. Виробництво цукру також збільшиться, але в меншій мірі, ніж спирту, - до 22.75 мільйона тонн.

В цьому році Бразилія планує значно збільшити експорт цукру - на 13%. Коли в прогнозах зустрічаються настільки значні величини, то, як правило, їх важко витримати. До того ж велика привабливість переробки тростини в спирт, ніж в цукор, призводить до того, що при зміні ринкової ситуації Бразилія не зможе в цьому році значно наростити експорт цукру понад 13%, якщо виникне така необхідність.

Запаси на кінець

Розглянемо ситуацію в країнах-імпортерах.

Головним підсумком останніх років в Росії стало стрімке скорочення запасів цукру в країні. В середньому вони зменшуються зі швидкістю до одного мільйона тонн на рік. Як видно з таблиці 2, на кінець 2003 р запас може зменшитися майже до одного мільйона тонн. Настільки низького рівня запасів в Росії ще не було.

Ще більш вражаючі результати демонструє ставлення залишків до споживання. Уже більше п'яти років поспіль воно постійно зменшується, і до кінця 2003 р може досягти 13%. Іншими словами, цукру залишиться на півтора місяця споживання. У світі це співвідношення в останнє десятиліття тримається на рівні 20-25%.

Традиційно у імпортерів буферні запаси повинні бути вище, оскільки вони не можуть компенсувати нестачу власним виробництвом. Тому для Росії відношення запасів до споживання має бути вище середньосвітового.

Сформована ситуація загрожує різким підйомом цін і навіть фізичним дефіцитом цукру. Як відомо, він належить до продуктів, що становлять продовольчу безпеку. Тому наслідки можуть не обмежитися підйомом цін. Як би ситуація не дійшла до втручання органів державної безпеки з метою з'ясувати, чому в країні не стало цукру.

Основною причиною цього є падіння імпорту. До сих пір він нижче додефолтних років і більше того - продовжує постійно знижуватися. Компанії після затоварення світового і російського ринків кінця 90-х років всіляко намагаються позбуватися від омертвленого капіталу. До того ж вони звикли, що, як тільки їм знадобиться цукор, вони легко зможуть ввезти його в країну.

Політика держави також була спрямована на зниження імпорту з метою стимулювання внутрішніх цін і, відповідно, внутрішнього виробництва. Дійсно, виробництво цукрових буряків стало рости з середньою швидкістю до 2% в рік. Однак це менше, ніж зростання внутрішнього споживання, не кажучи про те, що даний показник не заповнює втрати в імпорті.

Ще один такий рік, як попередні два, вже фізично повторитися не може - немає запасів, які можна проїсти. Тому з політикою обмеження квот на імпорт елементарно перегнули палицю. А як видно на прикладі Бразилії, ситуація на світовому ринку не сприяє проведенню інтенсивних додаткових закупівель. Непросто зараз підняти планку імпорту. До того ж світовий ринок поділений між найбільшими компаніями, такими як Каргілл, Сюкден, ED & M. І поки той, що відбувається в Росії, до болю нагадує банальний цінову змову господарів цукрового ринку проти окремої країни. Дійсно, не складе великих труднощів на час різко обмежити поставки, накрутити внутрішні ціни і змусити пересічних росіян платити в кілька разів більше.

У разі зростання цін буде вельми до речі з'явилася можливість хеджування через термінові угоди. Ще в кінці минулого року ММВБ планувала ввести контракт на білий цукор з постачанням. Зараз, як повідомили представники біржі, термін перенесений на кінець травня. Основні труднощі - це організація фізичної поставки. Якщо контракт все-таки буде введений, то він стане першим повноцінним товарним контрактом в Росії.

Але все ж краще уникнути зростання цін, провівши додаткові закупівлі приблизно на півмільйона тонн по поки ще відносно низьким світовими цінами. Однак ситуація в будь-який момент може кардинально ускладнитися. Виною тому - ціни на нафту через війну в Іраку.

Нафта і цукор - який зв'язок?

Починаючи з енергетичної кризи середини 70-х років минулого століття, уряд Бразилії послідовно реалізує державну програму розвитку виробництва енергоносіїв на основі відновлюваних природних ресурсів. Перш за все це стосується виробництва спирту з цукрової тростини.

Так як у Бразилії немає власних значних запасів нафти і газу, це підвищує її енергетичну безпеку, а з іншого боку, сприяє скороченню обсягів імпорту та створення нових робочих місць, а також зростання внутрішнього виробництва.

Однак довгий час спирт був дорожчим за бензин, тому масштаби такого виробництва були обмежені. Уряд законодавчо встановлює норми вмісту спирту в паливній суміші для двигунів внутрішнього згоряння: з 1 травня 2002 року вона становила 24%, а з 1 липня досягла 25%. Змінюючи цю норму, уряд управляє внутрішніми обсягами запасів спирту і цукру в країні в залежності від поточної кон'юнктури. Внутрішнє споживання спирту в країні стійко зростало в останні роки, відображаючи збільшення чисельності автомобільного парку в країні, а також збільшується експорт, особливо в африканські країни.

Як вже говорилося, ціна на спирт була або вище, ніж на бензин, або порівнянна, що не створював істотних диспропорцій у виробництві цукру. Однак в кінці минулого року відбулися кардинальні зміни, в результаті чого попит на алкоголь виріс надмірно.

Війна в Іраку спровокувала зростання цін на нафту майже в півтора рази. В результаті цього ціна на спирт виявилася привабливішою. Значне число приватних власників автомобілів стали використовувати так звану паливну суміш "rabo de galo", в якій вміст спирту і бензину було рівним.

Великі обсяги очерету стали направляти на виробництво спирту. Восени 2002 року всі з подивом виявили, що традиційного сезонного падіння цін на цукор під час збирання врожаю не було.

Нова ера в сільському господарстві

Якщо ціни на нафту не впадуть найближчим часом дуже сильно, то з цукру буде вигідніше виробляти паливний спирт, ніж споживати його як харчовий продукт. Це призведе до далекосяжних наслідків в ціноутворенні на цукор.

По-перше, ціни на нього будуть підтримуватися енергетичними цінами і почнуть з ними істотно корелювати. Графік ціни на цукор буде схожий на графік ціни на нафту. Зокрема, з відносно стабільного контракту цукор перетвориться в високоволатильних. Це буде відбуватися через те, що ліквідність енергетичних контрактів незрівнянно вище, ніж контрактів групи колоніальних товарів.

По-друге, зміняться основні фактори ціноутворення. Якщо раніше ціни на цукор змінювалися від урожаю до урожаю, то тепер варто чекати змін мало не кожен місяць.

По-третє, ціни будуть істотно вище. Рівень в $ 0.1 за фунт стане нижньою межею для цукру. Це призведе до того, що його виробництво перетвориться в вкрай прибутковий бізнес, які отримують надприбутки через обмеженість природних ресурсів, перш за все землі в теплих і вологих регіонах.

Посіви під сахаросодержащие рослини почнуть витісняти інші сільськогосподарські культури. Це призведе до нової ери в сільському господарстві і навіть у принципах розселення людей.

Май 2003

Петро Бобрик

__________________
Не тільки цукор солодкий

У багатьох країнах споживача вже давно переорієнтують з цукру на його аналоги - цукристі крахмалозаменітелі. Це відбувається не тільки в країнах з розвиненою сировинною базою (США), а й в державах, які або не мають власної сировини (Японія, Південна Корея), або мають його в недостатніх для внутрішнього споживання кількостях (Євросоюз). Тут також успішно розвивають власне виробництво крахмалосодержащего сировини, необхідного для вироблення цукристих крохмалепродуктів: глюкози, фруктози, крохмальної патоки та глюкозно-фруктозного сиропу.

В даний час в Росії цукристих речовин з крахмалосодержащего сировини виробляється недостатньо близько 250 тис. Тонн, в основному у вигляді карамельної патоки. Патока використовується в кондитерській промисловості, глюкоза - в медичній.

Для технічного переозброєння російських підприємств передбачається закупити за кордоном кілька комплектів ліній з виробництва глюкозно-фруктозного сиропу найбільш ефективного замінника бурякового цукру. Сахароза, основна складова бурякового цукру, має ряд недоліків. Зокрема, при цілому ряді захворювань її споживання обмежена або виключено. У некалорійних замінниках цукру і дієтичних підсолоджувачах, за оцінкою фахівців, сьогодні потребує більше 40% російського населення.

Всі підсолоджувачі мають свій профіль солодощі, який дещо відрізняється від звичного смаку цукру. Найважливіша область їх застосування - безалкогольні напої. Тому у виробництві напоїв переважно використовуються різні суміші - смак підсолоджувачів взаємно врівноважується і максимально наближається до цукру. З харчових замінників цукру більш ніж в 60 країнах світу набув поширення синтезований з природних амінокислот аспартам, який солодше цукру в 200 разів. Так, в США більше половини безалкогольних напоїв проводиться з використанням аспартама. Широко застосовується також сахарин (особливо в КНР) і цикламат. В останні роки в США дозволено використання нового замінника цукру - сукралоза (sucralose). Ця речовина, отримане методами біотехнології з бурякового цукру, відрізняється низькою калорійністю. Сукралоза, яка в 600 разів солодше цукру, може використовуватися у виробництві 15 видів продуктів харчування. Російський ринок цих продуктів формується головним чином за рахунок імпорту: аспартама, ацесульфама калію, цикломати, сахарину, сукралоза. Домінують на ринку сахарин і цикламат - економічно найвигідніші.

________________________

Олексій Жехов