Якою має бути рентабельність? Дане питання ми чуємо досить часто. Більш того, якщо добре постаратися, можна знайти на нього відповідь. Але справа в тому, що отримана відповідь «в середньому» не має ніякого практичного значення. Він може бути тільки індивідуальним для конкретної компанії, і шлях до такої відповіді нешвидкий. А проходити він буде через розуміння, яке завдання потрібно вирішити компанії, адже видів рентабельності безліч, а її розрахунок - це хороший інструмент, а не сама мета.

РЕНТАБЕЛЬНІСТЬ - ХОРОШИЙ ІНСТРУМЕНТ, А НЕ МЕТА
«Хочу зрозуміти, яка продукція приносить гроші, а яка ні». «Наскільки ефективний наш бізнес в порівнянні з конкурентами?». «Важливо розібратися, чи ефективно використовується мій капітал як власника компанії». «Як визначити, який проект найбільш привабливий для інвестування?». «Як збільшити прибуток компанії?». З такими або подібними питаннями найчастіше звертаються власники або менеджмент в міжнародну консалтингово-аудиторської компанії Kreston GCG. У таких випадках без аналізу рентабельності не обійтися.

ДАНИХ бухгалтерської звітності ДОСИТЬ ДЛЯ РОЗРАХУНКУ ТРЬОХ ОСНОВНИХ ВИДІВ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ

У найширшому сенсі рентабельність визначає, яка залишається частка прибутку у виручці підприємства, після вирахування витрат, понесених для отримання цього прибутку. В основі побудови коефіцієнтів рентабельності лежить відношення прибутку або до витраченим коштам, або до виручки від реалізації, або до ресурсів, залученим в бізнес. Відповідно, найширшим показником рентабельності буде загальна рентабельність підприємства (Profit margin ratio). Для її розрахунку досить даних зі Звіту про прибутки і збитки бухгалтерської звітності, розділивши прибуток на виручку. А помноживши отриманий індекс на 100, можна побачити, скільки копійок прибутку міститься в одній гривні виручки.

Самі по собі коефіцієнти рентабельності малоінформативними, і знаходять сенс тільки в порівнянні або зі значеннями попередніх періодів, або з показниками аналогічних підприємств. Проробивши таке порівняння, вже можна отримати інформацію, на що варто звернути більш пильну увагу і продовжити аналіз.

Додавши в якості джерела даних Баланс підприємства, можна розрахувати показники групи «рентабельність активів». Зіставивши чистий прибуток (в чисельнику) із середньорічною сумарною вартістю активів (в знаменнику), можна оцінити здатність керівництва компанії ефективно використовувати її активи для отримання прибутку. Коефіцієнт рентабельності активів (Return on assets, ROA) відображає середню прибутковість, отриману на всі джерела капіталу (власного і позикового). Додавши до чистого прибутку відсотки по кредитах, розрахунок коефіцієнта стає незалежним від способу фінансування діяльності та спрощує порівняння показників рентабельності різних компаній.

Особливо цікавим для акціонерів є коефіцієнт рентабельності власного капіталу (Return on equity, ROE), який, на відміну від попереднього коефіцієнта, використовує в знаменний не сумарну вартість активів, а середньорічну вартість власного капіталу. Коефіцієнт показує, наскільки ефективно був використаний вкладений в справу капітал. Отримані значення вже можна порівнювати не тільки з аналогічним показником інших підприємств, а й з можливим альтернативним вкладенням коштів в акції інших підприємств, облігації, банківський депозит і т.д. Тобто туди, де є можливість отримати прибуток.

Одним із прийомів аналізу може стати зіставлення рентабельності всіх активів і рентабельності власного капіталу. Різниця між такими показниками обумовлена ​​залученням компанією зовнішнього фінансування. Якщо компанія за допомогою залучення позикового капіталу отримує прибутку більше, ніж повинна сплатити відсотків за користування даними позиковим капіталом, то різниця може бути використана для підвищення віддачі власного капіталу. Однак в тому випадку, якщо рентабельність активів менше, ніж відсотки, що сплачуються на позиковий капітал, вплив залучених коштів на діяльність компанії оцінюється негативно.

Факторний аналіз ПРИ з'ясування причин відхилень ПОКАЗНИКІВ РЕНТАБЕЛЬНОСТІ

Наведені три показника рентабельності є основними, а подальший аналіз буде деталізувати розрахунки для пошуку причин можливих відхилень, дозволить зрозуміти, що в більшій мірі впливає на динаміку підсумкових коефіцієнтів. Іншими словами, це буде факторний аналіз наведених Топ-3 коефіцієнтів рентабельності. І для такого аналізу даних бухгалтерської звітності вже буде недостатньо, а потрібні більш докладні дані про продажі, виробництві, активи, пасиви.

Прикладом такого факторного аналізу рентабельності власного капіталу є формула Дюпона (DuPont Formula). Суть цього розрахунку полягає в тому, що формула включає три основні складові, а саме: 1) рентабельність продажів по чистому прибутку, 2) оборотність активів і 3) фінансовий леверидж. Через зіставлення операційної рентабельності, ефективності використання всіх активів і співвідношення власного і позикового капіталу можна виявити, який з перерахованих факторів має більший вплив на рівень рентабельності власного капіталу, особливо у випадках, коли він має недостатнє значення. Формула Дюпона вперше була використана в фінансовому аналізі на початку XX століття і набула поширення. Сьогодні компанії можуть будувати свої факторні моделі самостійно, виявляючи фактори, що формують підсумкові показники, і послідовно розраховувати вплив кожного фактора.

РІЗНІ ВИДИ ПРИБУТКУ - РІЗНІ ВИДИ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ

Використовуючи в розрахунку рентабельності діяльності різні показники прибутку, можна отримати різні показники рентабельності: валова, операційна і чиста, рентабельність по EBITDA. Наочно різниця між цими показниками зображена на малюнку 1.

малюнок 1. види коефіцієнтів рентабельності діяльності

З використанням значення валового прибутку розраховують такий показник, як рентабельність за валовим прибутком (Gross Profit Margin). Показник розраховується як відношення суми валового прибутку до чистого доходу.

Gross Profit Margin - це індикатор, який найчастіше використовують промислові виробники, трейдери, підприємства сільськогосподарського сектора, рітейлу. Наприклад, для компаній з енерговитратним виробництвом валова маржа, як правило, становить до - 3,5-8%, для трейдерів і компаній рітейлу стандартний рівень маржі - 18-20%, для компаній сільськогосподарського сектора - від 20% і вище. Такі усереднені показники дають можливість топ-менеджеру, власнику або інвестору вже на початковому етапі аналізу скласти уявлення про відповідність результатів виробничої або торговельної роботи своєї компанії ринкових показниках і оцінити ефективність її роботи вже на першому етапі.

До того ж валова маржа дозволяє оцінити ефективність інвестицій в модернізацію виробничого обладнання, здешевлення сировинної бази або оптимізації енерговитрат. Показник Gross Profit Margin відреагує на такі поліпшення одним з перших в бік збільшення свого значення і дозволить в абсолютному і відносному вираженні визначити вигоду від проведених поліпшень. Але в той же час аналіз за цим індикатором не дає повноти розуміння ефективності всього бізнесу, оскільки показник валового прибутку містить значні суми операційних витрат / доходів, які можуть істотно впливати на кінцевий результат.

Дану проблему допоможе вирішити рентабельність за операційним прибутком (Operating margin), яка розраховується шляхом ділення операційного прибутку на чистий дохід. Операційний прибуток формується з валового прибутку за допомогою виключення всіх операційних, адміністративних витрат і додаванням операційних доходів.

Коефіцієнт оцінює, наскільки компанія може задовольнити кредиторів і створити цінність для акціонерів, створюючи операційний грошовий потік. Достатня операційна маржа також потрібно для того, щоб компанія могла оплачувати свої постійні витрати, такі як відсотки за позиками, тому висока маржа означає, що у компанії менше фінансових ризиків, ніж у компанії з низькою маржею. Аналіз рентабельності з операційного прибутку можна інтерпретувати як аналіз точки беззбитковості в грошовому вираженні. Нульова, або порогова, рентабельність означає, що бізнес отримує мінімально прийнятний рівень прибутковості, що виручка від реалізації у компанії вже така, що вона не має збитків, але ще не отримує прибуток.

Не важко буде зіставити показники операційної рентабельності своєї компанії з середньогалузевими показниками країни, так як Державний комітет статистики України публікує їх на щоквартальній основі. Дані за 2016 рік деяких з них представлені на малюнку 2. Крім такої класифікації, є можливість більш детально розглянути промисловість, яка також представлена ​​в розрізі видів промислової діяльності і в розрізі розмірів підприємств - великі, середні, дрібні.

малюнок 2. рентабельність операційної діяльності підприємств України за видами економічної діяльності у 2016 році,%

Особливістю представників малого і середнього бізнесу є гнучкість, можливість оперативно пристосуватися до багатьох змін, навіть до зміни роду діяльності, швидке реагування на запити клієнтів. У таких компаній великі можливості для виявлення і оптимізації внутрішніх операційних чинників, сировинної бази.

Невеликі компанії мають високу швидкість віддачі, і будь-які зміни вже незабаром можуть показати відчутний ефект. Разом з тим дрібніші компанії часто нехтують проведенням фінансового аналізу, зокрема аналізу рентабельності. Тому ті компанії, які застосовують інструменти аналізу, зможуть підвищити свою конкурентоспроможність.

Заглиблюючись в розбивку одержуваного прибутку від реалізації в різних розрізах - по продуктам, по клієнтах, по збутових каналах, і розділивши її на виручку в відповідних розрізах, можна отримати показники рентабельності продуктів, клієнтів, каналів збуту. Складніше розрахувати рентабельність маркетингової діяльності, яка визначається співвідношенням результатів даної діяльності і обсягів ресурсів або витрат на здійснення такої діяльності, наприклад, розділивши приріст прибутку в результаті маркетингової кампанії на вартість цієї кампанії. Складність тут полягає в тому, що досить важко відокремити ефект маркетингової діяльності від результату дії інших факторів.

Рентабельність по EBITDA (EBITDA Margin) визначається шляхом розрахунку питомої ваги EBITDA в чистому доході. EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) - прибуток до вирахування відсотків, податків і амортизації. EBITDA показує фінансовий результат компанії, виключаючи вплив ефекту структури капіталу (тобто відсотків, сплачених за позиковими коштами), податкових ставок і амортизаційної політики компанії. В даний час цей показник дуже популярний у аналітиків. EBITDA дозволяє оцінити фінансовий результат без такої негрошовій статті витрат, як амортизація. Показник корисний при порівнянні підприємств однієї галузі, але мають різну структуру капіталу. Зміна цього показника в динаміці, галузеве значення конкурентів і абсолютна величина дозволяють оцінити не тільки ефективність ведення бізнесу, але і його можливості по залученню інвестиційних вкладень або кредитних коштів. Інакше кажучи - інвестиційну привабливість і кредитоспроможність. Інвестори орієнтуються на показник EBITDA як на індикатор очікуваного повернення своїх вкладень.

Найчастіше на зміну рівня EBITDA Margin більший вплив робить зміна операційної видаткової або дохідної частини, оскільки собівартість одиниці продукції, як правило, має постійну величину, за винятком випадків, коли проводиться програма по модернізації або оптимізації виробничих процесів. Подібна закономірність дозволяє оцінити вплив факторів на величину показника.

АНАЛІЗ РЕНТАБЕЛЬНОСТІ АКТИВІВ, доповнення поділу АКТИВІВ НА ОБОРОТНІ І НЕОБОРОТНІ

Проаналізувавши різні види рентабельності діяльності (продажів) в залежності від цілей аналізу, його можна доповнити аналізом рентабельності активів. Додатковими варіантами рентабельності активів, крім вищерозгляденому рентабельності всіх активів, є рентабельність оборотних і необоротних активів. Трактування результатів аналізу рентабельності активів не така однозначна, як у випадку з рентабельністю продажів, де - чим більше рентабельність, тим краще. У випадку з рентабельністю активів низька рентабельність говорить про те, що капітал не працює, а значить, не приносячи прибутку, може почати поступово скорочуватися. З іншого боку, занадто висока рентабельність також не є однозначно позитивною тенденцією, так як частина коштів бажано тримати в недоторканності в якості резервного (стабілізаційного) фонду. Для того щоб визначити баланс між засобами в обороті і в недоторканності в кожному конкретному випадку, необхідний додатковий аналіз.

Рентабельність оборотних активів (Return on current assets, RCA) демонструє, наскільки ефективно використовуються оборотні кошти: найліквідніша частина майна компанії - запаси, дебіторська заборгованість, короткострокові фінансові вкладення, грошові кошти. Розраховується шляхом ділення чистого прибутку на середньорічну вартість оборотних коштів. Рентабельність оборотних активів показує, скільки прибутку приносить кожна гривня (або будь-яка інша валюта, в якій ведеться звітність), вкладена в ці активи.

Рентабельність необоротних активів (Return on fixed assets, RFA) показує здатність компанії забезпечувати прибуток за допомогою використовуваних основних засобів. Розраховується діленням чистого прибутку на середньорічну вартість основних засобів.

РІШЕННЯ КОНКРЕТНОЮ ЗАВДАННЯ ШЛЯХОМ РОЗРАХУНКУ ВІДПОВІДНОГО ВИДУ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ

Наочно основні види рентабельності з формулами розрахунку і англійськими еквівалентами представлені на малюнку 3.

малюнок 3. види рентабельності підприємства

Список видів рентабельності, які розраховують компанії, можна продовжувати: рентабельність інвестованого капіталу, рентабельність персоналу, рентабельність перманентного капіталу, рентабельність витрат і т.д. Скориставшись різноманіттям показників рентабельності, можна знайти різні шляхи її підвищення. Кожен вид рентабельності компанії має своє значення, допомагає у вирішенні певних завдань. Аналіз різних показників рентабельності повинен зайняти відповідне місце в управлінні фінансами компанії, незалежно від її розмірів. Якісний аналіз рентабельності вкаже на резерви для підвищення ефективності у всіх сферах діяльності і стане інформаційним джерелом для прийняття рішень.