стратегії арбітражу
Арбітраж - операція, заснована на одночасному здійсненні протилежних угод з різними інструментами на один актив, при різниці (спред) в цінах таких інструментів. Вона несе в собі менші ризики, ніж спекулятивна, і, як наслідок, менш прибуткова.
стратегія №1
Ф'ючерс на індекс РТС - Ф'ючерс на індекс RTS Standard *
* За рублеві значення ф'ючерса на індекс RTS Standard взяті денні історичні значення Індексу RTS Standard, помножені на 10.
Інвестор вирішує здійснити арбітражну операцію: Ф'ючерс на індекс РТС - Ф'ючерс на індекс RTS Standard.
Для такого арбітражу буде потрібно 3 контракти. Два з них будуть завжди йти в зв'язці - це ф'ючерс на Індекс РТС і ф'ючерс на курс долара США. Ці контракти повинні завжди стояти в одну сторону (займати односпрямовану позицію), тобто якщо буде потрібно покупка ф'ючерсу на Індекс РТС, то також буде куплений і ф'ючерс на курс долара США.
Третій контракт - це ф'ючерс на Індекс RTS Standard.
Проаналізувавши динаміку ф'ючерсних контрактів на Індекси, інвестор робить висновок, що спред між їх цінами став досить великий, і 19 жовтня 2009 року вирішує відкрити позиції.
Для цього він купує менший за вартістю контракт - ф'ючерс на Індекс РТС за ціною 84371.08 рублів і одночасно продає дорожчий - ф'ючерс на Індекс RTS Standard за ціною 94 822.2 рублів.
Разом з покупкою ф'ючерсу на Індекс РТС, інвестор також купує контракт на курс долара США. Вартість одного контракту дорівнює 29621 рублів. Для арбітражу з одним контрактом ф'ючерсу на Індекс потрібно 3 контракти ф'ючерсу на долар США.
84371.08: 29621 = 2,85 (округляємо в більшу сторону).
Тепер для отримання прибутку інвестору треба буде зробити зворотні угоди по порушеними позиціях в момент, коли спред між цінами контрактів стане менше, ніж при відкритті позицій.
Динаміка цін ф'ючерсів на індекс РТС і Індекс RTS Standard і спреда між ними представлена на графіку, а також динаміка вартості 3-х контрактів на курс долара США приведена на графіку.
При появі тенденції до зниження спреду між контрактами, інвестор вирішує зафіксувати прибуток і закрити раніше відкриті позиції, іншими словами продати ф'ючерсні контракти на індекс РТС і курс долара США і купити ф'ючерсний контракт на Індекс RTS Standard.
При цьому закриття позиції по ф'ючерсу на Індекс РТС, тобто продаж контракту, відбувається за ціною 81381.99 рубль. Вартість продажу одного контракту на курс долара США - 29302 рублів. А покупка ф'ючерсу на Індекс RTS Standard проходить за ціною 88768.2 рублів.
Детально варіаційна маржа по кожному контракту приведена в таблиці:
Дата Курс
долара
США значення
ф'ючерсу
на Індекс РТС Ціна ф'ючерсу
на Індекс РТС ВМ по купленому
ф'ючерсу
на Індекс РТС * Ціна ф'ючерсу
на Курс долара США ВМ по купленому
ф'ючерсу на
Курс долара США Ціна ф'ючерсу
на Індекс
RTS Standard ВМ по проданому
ф'ючерсу на Індекс
RTS Standard 19.10.2009 29.3281 143840 84371,08 29621 0 94,822.20 0 20.10.2009 29.3553 144550 84866,17 416.85 29408 -213 94,444.40 377.80 21.10.2009 29.1911 145700 85062,87 671.40 29400 -8 95,154.30 -709.9 22.10.2009 29.1641 144570 84325 , 08 -659.11 29312 -88 94,212.70 941.6 23.10.2009 29.0858 145280 84511,70 413.02 29201 -111 94,330.70 -118 26.10.2009 29.0003 144980 84089,27 -174.00 29170 -31 94,054.40 276.3 27.10.2009 28.9403 141255 81759,24 -2156.05 29508 338 92,934.30 1120.1 28.10.2009 29.0184 133710 77601,01 -4378.88 29480 -28 88,052.50 4881.8 29.10.2009 29.1749 137390 80166,79 2147.27 29413 -67 90,160.80 -2108.3 30.10.2009 29.3441 131405 77119,23 -3512.49 29439 26 86,480.40 3680.4 02.11.2009 29.0488 134300 78025,08 1681.93 29419 -20 88,053.90 -1573.5 03.11.2009 29.1944 128835 75225,21 -3190.95 29543 124 84,553.30 3500.6 05.11.2009 29.2337 134230 78480,79 3154.32 29174 -369 86,892.60 -2339.3 06.11.2009 29.133 131815 76803,33 -1407.12 29189 15 85,863.20 1029.4 09.11.2009 29.0156 1 40680 81638,29 5144.47 28852 -337 90,208.30 -4345.1 10.11.2009 28.8497 142760 82371,66 1200.15 28847 -5 91,936.80 -1728.5 11.11.2009 28.7391 142490 81900,69 -155.19 28799 -48 91,343.00 593.8 12.11.2009 28.7007 141055 80967,54 - 823.71 29017 218 91,244.50 98.5 13.11.2009 28.6701 140270 80431,10 -450.12 28998 -19 90,972.60 271.9 16.11.2009 28.8345 148300 85523,13 4630.82 28788 -210 94,962.60 -3990 17.11.2009 28.6705 146245 83858,35 -1178.36 28923 135 94,336.10 626.5 18.11 .2009 28.6768 149000 85456,86 1580.09 28755 -168 95,232.10 -896 19.11.2009 28.7163 144165 82797,71 -2776.87 29008 253 92,985.10 2247 20.11.2009 28.7459 142415 81876,95 -1006.11 29110 102 92,341.40 643.7 23.11.2009 28.8554 146550 84575,18 2386.34 28801 -309 93,853.50 -1512.1 24.11.2009 28.7986 143355 82568,47 -1840.23 28952 151 92,321.70 1531.8 25.11.2009 28.8481 141590 81692,05 -1018.34 28955 3 90,876.50 1445.2 26.11.2009 28.7909 134495 77444,64 -4085.43 29400 445 87,835.10 3041.4 27.11 .2009 28.8751 136300 78713,52 1042.3 9 29375 -25 88,771.10 -936 30.11.2009 29.8179 136465 81381,99 98.40 29302 -73 88,768.20 2.9 РАЗОМ
ВМ по ф'ючерсу
на Індекс RTS: -4245.52 РАЗОМ
ВМ по ф'ючерсу
на Курс долара США: -319 РАЗОМ
ВМ по ф'ючерсу
на Індекс
RTS Standard: 6,054.00 Загальний фінансовий результат: 1489,48
(* Необхідно пам'ятати, що при розрахунку підсумкового результату по операціях з ф'ючерсом на Індекс РТС варіаційна маржа вважається щодня по формулі:
BM = (РЦТ - РЦП) * W / R, де
РЦТ - поточна (остання) Розрахункова ціна Контракту;
РЦП - попередня Розрахункова ціна Контракту (або ціна відкриття Контракту);
W - вартість мінімального кроку ціни - 10% (десять відсотків) від курсу долара США по відношенню до валюти РФ, (Індикативний курс долара США Thomson Reuters, певний в 16:30:00 за московським часом в поточний Торговий день);
R - мінімальний крок ціни - 5 пунктів.
Сумарна варіаційна маржа складається з щоденних значень ВМТ).
А загальний фінансовий результат при проведенні арбітражної операції буде дорівнює 1489,48 рубля.
Відволікання грошових коштів інвестора для здійснення такої операції складе 9482.22 - тобто 10% від вартості найдорожчого контракту. Тобто прибутковість такої арбітражної операції буде дорівнює 15,70%. Або приблизно 141% річних.
стратегія №2
Арбітражна операція між ф'ючерсом на Індекс RTS Standard і кошиком з ф'ючерсів на акції, що входять до складу розрахунку Індексу RTS Standard і мають найбільшу вагу при розрахунку.
Завдання 1: створити з набору ф'ючерсів на акції, що входять в розрахунок бази Індексу RTS Standard , Синтетичну позицію, максимально повторює поведінку Індексу.
Існують різні методики визначення кількості і частки кожного ф'ючерса в такий синтетичної позиції. Для вирішення задачі використовуємо найпростішу методику - створення позиції рівної за вартістю ф'ючерсу на Індекс RTS Standard з набору ф'ючерсів на акції, чия вага в розрахунку Індексу RTS Standard сумарно понад 50%.
Котирування ф'ючерса на індекс RTS Standard на 1 грудня 2009 року дорівнює 91261,40 рубль.
Вартість ф'ючерсів на акції на 1 грудня *:
GZH0 = 17102 рубля
LKH0 = 17550 рублів
SRH0 = 7150 рублів
* Ціни закриття
Для того щоб корзина з ф'ючерсів на акції приблизно дорівнювала вартості ф'ючерсу на Індекс RTS Standard, підбираємо наступне співвідношення: корзина буде складатися з 2 ф'ючерсів на акції Газпрому, 2 ф'ючерсів на акції Лукойла і 3 ф'ючерсів на акції Ощадбанку.
GZH0 17102 * 2 = 34204
LKH0 17550 * 2 = 35100
SRH0 7150 * 3 = 21450
Сумарна вартість позиції 90754 рубля.
Разом: корзина ф'ючерсів вартістю 90754 рубля проти ф'ючерсу на Індекс RTS Standard вартістю в 91261,40 рубль.
Таким чином, ми створили позицію по вартості на 99,44% збігається з вартістю ф'ючерсу на Індекс РТС і складається з набору ф'ючерсів на акції займають найбільшу вагу при розрахунку Індексу RTS Standard.
Завдання 2: знайти різницю (спред) між ф'ючерсом на Індекс RTS Standard і синтетичної позицією (кошиком з ф'ючерсів).
Таблиця 1. Значення ф'ючерсу на Індекс RTS Standard, синтетичної позиції (корзина з ф'ючерсів на акції Газпрому (GZH0), Лукойлу (LKH0), Ощадбанку (SRH0)) і спреду між ними за період з 01.12.09 по 14.01.10.
RSH0, руб. Вим індексу синтетичні. , Руб. Вим синтетич. Дата Спред, руб. 101578.40 1.19% 99370 0.81% 14.01.2010 2208.40 100369.90 0.26% 98565 -0.36% 13.01.2010 1804.90 100109.40 -1.22% 98915 -1.53% 12.01.2010 1194.40 101334.60 5.57% 100426 4.13% 11.01.2010 908.60 95688.30 0.54% 96280 0.78% 31.12 .2009 -591.70 95173.60 -0.69% 95533 -0.38% 30.12.2009 -359.40 95829.40 0.81% 95892 0.88% 29.12.2009 -62.60 95054.30 0.35% 95051 0.15% 28.12.2009 3.30 94724.50 0.54% 94908 0.49% 25.12.2009 -183.50 94209.30 -1.15% 94440 -0.93% 24.12.2009 -230.70 95294.20 0.00% 95320 0.11% 23.12.2009 -25.80 95291.10 -0.63% 95215 -0.11% 22.12.2009 76.10 95886.90 0.55% 95315 0.37% 21.12.2009 571.90 95361.10 0.45% 94960 1.14 % 18.12.2009 401.10 94930.50 -2.22% 93878 -2.23% 17.12.2009 1052.50 97037.80 4.54% 95971 4.75% 16.12.2009 1066.80 92637.00 1.46% 91408 2.08% 15.12.2009 1229.00 91282.60 1.09% 89509 1.12% 14.12.2009 1773.60 90286.30 0.00% 88510 0.08% 11.12.2009 1776.30 90281.90 0.36% 88436 0.13% 10.12.2009 1845.90 89958.10 -0.49% 88319 -0.50% 09.12.2009 1639.10 90396.10 -1.23% 88760 -1.0 4% 08.12.2009 1636.10 91506.10 -1.64% 89679 -1.63% 07.12.2009 1827.10 93007.10 2.38% 91144 2.15% 04.12.2009 1863.10 90795.00 -1.07% 89184 -1.75% 03.12.2009 1611.00 91768.10 0.55% 90749 -0.01% 02.12.2009 1019.10 91261.40 90754 01.12.2009
Графік зміни ф'ючерсу на Індекс RTS Standard, синтетичної позиції з GZH0, LKH0, SRH0 (ліва шкала) і зміни спреду між ними (права шкала)
Як видно з таблиці і графіка спред постійно змінюється. Цим можна скористатися для здійснення арбітражної операції - при збільшенні спреду продати ф'ючерс на Індекс RTS Standard (синя лінія) і купити набір з ф'ючерсів (червона лінія). А потім, при зменшення спреду, відкупити ф'ючерс на Індекс RTS Standard і продати набір з ф'ючерсів.
Завдання 3: Розглянемо прибутковість такого арбітражу:
Припустимо, ми 07.12.09 продали спред (продаж ф'ючерсу на Індекс RTS Standard при одночасній купівлі 2 ф'ючерсів на Газпром, 2 ф'ючерсів на Лукойл, 3 ф'ючерсів на Ощадбанк). Значення спреду одно 1827,10 рублів. Потім 22.12.09 купили спред (купили ф'ючерс на Індекс RTS Standard, у разі одночасного продажу набору ф'ючерсів, тобто повністю закрили набрані 07.12.09 позиції).
Значення спреду одно 76,10 рублів.
1827,10 - 76,10 = тисяча сімсот п'ятьдесят одна рубль, саме такий дохід ми зафіксували від арбітражу.
Для того щоб обчислити нашу прибутковість необхідно визначити наші вкладення для підтримки позиції.
Сукупна Гарантійне забезпечення даної позиції дорівнюватиме:
ГО GZH0 * 2 = 5130,6
ГО LKH0 17550 * 2 = 5265
ГО SRH0 7150 * 3 = 3217,5
Разом: 13613,1 рублів
ГО ф'ючерсу на Індекс RTS Standard RSH0 = 9126.14
Гарантійне забезпечення дорівнюватиме - 22739,24 рубля.
Прибутковість за період з 07.12.09 по 22.12.09 склала тисячу сімсот п'ятьдесят одна / 22739,24 = 7,70%
Прибутковість в% річних = 187,38%
Звертаємо вашу увагу на те, що дані розрахунки є прикладом, заснованим на простій методиці створення синтетичної позиції і заснованим на історичних даних за цінами закриття ф'ючерсів на акції і сконструйованих котируваннях ф'ючерсу на Індекс RTS Standard на підставі значень Індексу RTS Standard на закриття дня.
Арбітражні операції є однією стратегій отримання доходу у ф'ючерсної та опціонної торгівлі, пов'язаної з низькими ризиками. Для зниження ризиків необхідно максимально точно вибрати висококоррелірующіе між собою інструменти, їх кількість і співвідношення.
Останнім часом широкого поширення набувають алгоритмічні системи, що використовують арбітражні стратегії - арбітражні роботи. При цьому велика кількість трейдерів здійснюють арбітражні операції "руками".
