1. Методи оцінки ефективності інвестиційних проектів
2. Увага! Ви читаєте фахову статтю для фінансиста!
3. Чиста приведена вартість NPV
4. Внутрішня норма прибутковості IRR
5. Індекс рентабельності PI
6. Термін окупності PB
7. Як розрахувати грошовий потік інвестиційного проекту
8. Методи розрахунку грошового потоку
9. Правила розрахунку грошового потоку інвестиційного проекту
10. ВІДЕО: Види грошових потоків
11. Планування грошових потоків

Від того, наскільки точно розрахований економічний ефект інвестиційного проекту, багато в чому залежить майбутній успіх компанії. При цьому однією з найскладніших завдань є правильна оцінка руху грошових коштів. Розберемо докладніше основні методи оцінки ефективності інвестиційних проектів та правила розрахунку грошового потоку.

У цій статті ви дізнаєтеся:

Якщо розрахувати грошовий потік інвестиційного проекту неправильно, то будь-який метод оцінки проекту дасть невірний результат. В результаті ефективний проект може бути відкинутий як збитковий, а економічно невигідний прийнятий за надприбутковий. Саме тому важливо грамотне планування грошових потоків компанії.

Методи оцінки ефективності інвестиційних проектів

Оцінка ефективності інвестиційних проектів, як правило, має на увазі застосування стандартних методів розрахунку:

Дані показники оцінки ефективності інвестиційних проектів обчислюються на основі плану грошових потоків.

Увага! Ви читаєте фахову статтю для фінансиста!

Зареєструйтеся на сайті і продовжите читання!

Це безкоштовно і займе 1 хвилину.

Скачайте корисні документи:

Завантажити регламент оцінки та аналізу інвестиційних проектів компанії

Завантажити інструкцію з оцінкою інвестиційних проектів компанії

Отримати більше документів

Чиста приведена вартість NPV

Це найбільш надійний і часто використовуваний метод. Завдання NPV - показати різницю між сумою всіх дисконтованих грошових потоків і початковими інвестиціями. Відповідно до теорії, якщо чиста приведена вартість NPV має позитивне значення - проект приймається, якщо негативне - відкидається.

Формула розрахунку NPV наступна:

,

де r - ставка дисконтування;

I - початкові інвестиції;

Pk - грошові потоки за період з 1 по n-й рік.

Читайте також:

Внутрішня норма прибутковості IRR

Оцінка ефективності інвестиційних проектів може проводитися ще одним класичним методом - за допомогою показника внутрішня норма прибутковості (IRR). IRR - це значення ставки дисконтування, при якому всі грошові витрати по проекту рівні всім грошовим доходам. Інакше кажучи, IRR = r, при якому NPV = 0.

Економічний зміст цього показника полягає в наступному. IRR показує ту норму прибутковості інвестицій, при якій для інвестора не має значення - інвестувати кошти в проект чи ні. Відповідно до теорії фінансів проект слід приймати тільки в тому випадку, якщо його IRR перевищує номінальну вартість капіталу. Розрахунок індексу рентабельності (PI) використовується, коли необхідно вибрати один проект з ряду альтернативних, що мають приблизно однакове значення чиста приведена вартість NPV.

Індекс рентабельності PI

Даний показник визначається за формулою:

.

Ще по темі:

Термін окупності PB

Це найпопулярніший метод оцінки інвестицій. Він показує, через скільки років окупляться витрати на проект: PB = N, де N - число років, при якому

Іноді терміни окупності розраховуються з урахуванням тимчасової вартості капіталу, тобто з використанням дисконтування. У цьому випадку: PB = N, де N - число років, при якому:

Як розрахувати грошовий потік інвестиційного проекту

Грошові потоки інвестиційного проекту - це надходження і виплати грошових коштів, пов'язані виключно з реалізацією цього проекту. До грошових потоків проекту не відноситься рух грошових коштів, що виникає в результаті поточної діяльності підприємства.

Грошовий потік проекту завжди розбивається по тимчасових періодах (місяцях, кварталах, роках). При цьому всі платежі і надходження грошових коштів включаються в той період, коли вони були зараховані на грошові рахунки або списані з них, незалежно від того, до якого періоду належать відповідні витрати або доходи.

Ось ще цікаві матеріали:

Інформація про грошові потоки за проектом зазвичай представляється у вигляді плану, який називають прогнозним звітом про рух грошових коштів. На основі цього плану, який складається за кожен період окремо, і формуються грошові потоки інвестиційного проекту.

Планування грошових потоків, або прогнозний звіт про рух грошових коштів, складається з грошових потоків:

• від операційної (поточної) діяльності підприємства;
• від інвестиційної діяльності;
• пов'язаних з фінансовою діяльністю.

У першій частині відображаються надходження грошових коштів від реалізації товарів, робіт і послуг, а також авансів від покупців і замовників. Як відтоку грошових коштів показуються платежі за сировину, матеріали, комунальні платежі, виплати заробітної плати, сплачені податки та збори і т. Д. У другій частині показуються грошові потоки, пов'язані з придбанням і продажем майна довгострокового користування, тобто основних засобів і нематеріальних активів. Фінансова діяльність передбачає притоки і відтоки грошових коштів за кредитами, позиками, емісії цінних паперів і т. Д.

Чистий грошовий потік - це сума грошових потоків від операційної, інвестиційної та фінансової діяльності. Іншими словами, це різниця між сумою всіх надходжень грошових коштів і сумою всіх платежів за один і той же період. Саме чисті потоки різних періодів дисконтуються при оцінці ефективності проекту. План грошового потоку можна складати двома способами. Розглянемо докладніше кожен з них.

Методи розрахунку грошового потоку

Існує прямий і непрямий методи розрахунку грошового потоку.

При плануванні грошових потоків прямим методом підсумовуються дані про передбачувану виручку і віднімаються всі плановані грошові витрати. Прямий метод зручніше, ніж непрямий. Приклад розрахунку прямим методом наведено в таблиці 1.

Розрахунок грошового потоку прямим методом має недолік, який полягає в тому, що він не розкриває взаємозв'язку отриманого фінансового результату (прибутку або збитку) і зміни грошових коштів на рахунках підприємства. Цей взаємозв'язок дозволяє встановити непрямий метод.

При використанні непрямого методу фінансовий результат, отриманий за даними бухобліку (прибуток або збиток), потрібно перетворити за допомогою ряду коректувальних процедур в величину зміни грошових коштів за період. Приклад непрямого методу наведено в таблиці 2.

На практиці непрямий метод використовується набагато рідше, ніж прямий, так як показники, необхідні для побудови плану грошового потоку цим методом, складніше спрогнозувати. У МСФЗ (IAS 7) для планування рекомендується використовувати прямий метод. Непрямий метод застосовують, коли відсутні прогнозні значення виручки і всіх грошових витрат, але є досить точний прогноз фінансового результату. Яким би способом не здійснювалося планування грошових потоків, на цій стадії завжди існує ймовірність серйозних помилок.

На відміну від показників ефективності інвестиційного проекту (NPV, IRR, PI і ін.), Які розраховуються за чітко визначеним алгоритмом, як правило, з використанням комп'ютерних программ1, грошовий потік прогнозується на основі вихідних даних, наданих фахівцями компанії або зовнішніми консультантами. А людям, як відомо, властиво помилятися. Втім, якщо при оцінці грошового потоку дотримуватися низки нескладних правил, кількість помилок можна звести до мінімуму.

Таблиця 1. План грошового потоку (прямий метод)

Показники Значення показників на кінець періоду, руб. Операційна (поточна) діяльність Надходження: - виручка від реалізації продукції. робіт, послуг +1 000 000 - аванси отримані +50 000 Платежі: - за розрахунками з постачальниками -500 000 - за розрахунками зі своїми працівниками -250 000 - виплати за розрахунками з бюджетом -120 000 - аванси видані -95 000 - відсотки по банківськими кредитами -25 000 Сальдо грошових коштів від операційної (поточної) діяльності 60 000 Інвестиційна діяльність Надходження: - реалізація довгострокових активів +20 000 Платежі: - Інвестиції -60 000 Сальдо грошових засіб від інвестиційної діяльності - 40 000 Фінансова діяльність Надходження: - позики і позики отримані +130 000 Платежі: - повернення кредитів 90 000, Сальдо грошових засіб від фінансової діяльності 40 000 Загальна зміна грошових коштів за період 60 000

Правила розрахунку грошового потоку інвестиційного проекту

Правило 1. При розрахунку плану грошового потоку інвестиційного проекту важливо врахувати всі грошові потоки, що виникають в ході реалізації проекту. Порушення цього правила - найпоширеніша помилка.

приклад

Компанія, яка розширювала географію збуту своєї продукції, формувала автомобільний парк для доставки товарів в новий регіон. При плануванні грошових потоків проекту з розширення збуту були враховані такі надходження і виплати грошових коштів: інвестиції в автомобільний парк, витрати, спрямовані на забезпечення роботи парку (зарплата, паливо, оренда стоянки і т. Д.), Прогнозована виручка від реалізації.

Розрахунок грошового потоку показав, що прибутковість нового проекту набагато вище, ніж в середньому по компанії. Причиною "рекордних" фінансових результатів була помилка при складанні плану грошового потоку. У нього просто не включили грошові виплати, пов'язані з витратами на виробництво додаткового обсягу продукції, призначеної для продажу в новому регіоні збуту.

Таблиця 2. План грошового потоку (непрямий метод)

Показники Значення показників на кінець періоду, руб. Операційна (поточна) діяльність - чистий прибуток +150 000 - нарахований знос +60 000 - зміна дебіторської заборгованості -50 000 - зміна кредиторської заборгованості 90 000, - сплата відсотків за користування кредитом (тільки з чистого прибутку) -10 000 Сальдо грошових коштів від операційної (поточної) діяльності 60 000 Інвестиційна діяльність - надходження від реалізації довгострокових активів +20 000 - придбання довгострокових активів -60 000 Сальдо грошових засіб від інвестиційної діяльності -40 000 Фінансова діяльність - змінений е заборгованості по кредитах і позиках 40 000 Сальдо грошових засіб від фінансової діяльності 40 000 Загальна зміна грошових коштів за період 60 000

Правило 2. При розрахунку грошового потоку не повинні прийматися до уваги негрошові витрати, такі як амортизація, нараховані, але не сплачені витрати, що включаються до складу кредиторської та дебіторської заборгованості.

Правило 3. Витрати, які вже зроблені в рамках проекту (наприклад, на підготовку документації, вивчення технічних і економічних питань і т. Д.), В план грошового потоку не включаються, оскільки не впливають на майбутні притоки і відтоки грошових коштів компанії.

Правило 4. На першому етапі при оцінці інвестиційної привабливості проекту в цілому потоки, пов'язані з фінансуванням самого проекту, з розрахунків слід виключити, щоб визначити ефективність проекту як такого і не ускладнювати розрахунки. Але на другому етапі будь-який фінансовий менеджер буде оцінювати прибутковість проекту з урахуванням всіх джерел фінансування. Важливе питання - як при цьому оцінювати процентні виплати по кредитах. Це можна зробити двома способами.

Перший з них полягає в наступному: якщо ви включили в розрахунок грошового потоку виплату відсотків по кредиту (відтік), то ставка дисконтування, яка використовується при розрахунку, повинна бути обрана без урахування вартості позикових коштів. В іншому випадку вартість кредиту буде врахована двічі - у вигляді процентних виплат і в процесі дисконтування, в результаті чого ефективність проекту буде занижена.

Інший спосіб полягає в тому, що відсотки по кредиту (а також отримання і повернення самого кредиту) не включаються до плану грошового потоку, але ставка дисконтування вибирається з урахуванням не тільки інфляції і ризику, а й середньозваженої вартості капітала2. При розрахунку середньозваженої вартості капіталу враховується вартість власних і позикових коштів (за кредитами - відсотки, за власним капіталом - дивіденди).

Правило 5. При оцінці грошового потоку інвестиційного проекту, особливу увагу слід приділяти реалістичності оцінки грошових надходжень. На думку співробітників відділів кредитування банків, більшість помилок компаній, що бажають отримати кредит для фінансування інвестиційного проекту, пов'язане з неправильною оцінкою передбачуваних вартостей реалізації та обсягів збуту (причому грошовий потік зазвичай завищують).

Якщо банківські фахівці вважатимуть, що прогнозна виручка завищена, то вони не тільки зменшать в своїх розрахунках передбачувані грошові надходження, але і присвоять цього проекту більш високий ступінь ризику. Тому необхідно контролювати якість проведених маркетингових досліджень. Це можна зробити, зобов'язавши співробітників докладати до розрахунків документи, що підтверджують правильність використовуваних цін (прайс-листи інших підприємств, дані анкетних опитувань, результати моделювання цін за допомогою статистичних програм).

Однак якщо підприємство виходить на ринок з принципово новим продуктом, потрібно бути готовим до того, що консалтингова компанія, яка розробляє бізнес-план, або відділ кредитування банку встановлять термін окупності більше, ніж припускали автори проекту. Це пояснюється тим, що випуск нового продукту завжди пов'язаний з підвищеним ризиком, тому оцінювати його будуть з максимальною обережністю. Наприклад, для перших боулінг-центрів, кав'ярень або відеопрокатів фактичний термін окупності дорівнював декількох місяців, хоча за найоптимістичнішими бізнес-планам повинен був становити не менше двох років.

Але не варто прагнути переконати кредитора скоротити термін окупності проекту, аналогів якого на ринку поки немає. Адже ризик в даному випадку, дійсно, високий. Нехай краще проект виявиться злегка недооціненим (тоді віддача відбудеться раніше, ніж очікують кредитори), ніж переоціненим (тоді виникнуть проблеми з поверненням позикових коштів).

Дотримуючись наведених правилам, ви зможете уникнути багатьох помилок при розрахунку грошового потоку інвестиційного проекту і більш точно оцінити ефективність своїх вкладень.

ВІДЕО: Види грошових потоків

Про видах грошових потоків на відео розповідає Олександр Матюшин, заступник директора департаменту оцінки ФБК Грант Торнтон.

Планування грошових потоків

Інтерв'ю з начальником консультаційно-аналітичного відділу компанії "Інтерфін трейд" Халілем Шехмаметьевим

- Яке місце при фінансовій оцінці ефективності інвестиційного проекту займає план грошових потоків?

- Це найскладніша частина розрахунків, тому що вона пов'язана з прогнозуванням. Якщо розглядати стандартний проект, то складання плану грошового потоку займає більше 50% роботи. Потрібно перевірити результати маркетингових досліджень - оцінити реалістичність прогнозу цін на продукцію, на ресурси, скласти план і скорегувати за термінами надходження і витрачання грошових коштів.

- Чи існує при плануванні грошових потоків якась схема?

- Складання плану грошового потоку - процес творчий. Наприклад, деякі фактори, такі як зміна законодавства та ін., Спрогнозувати не можна. Мені здається, момент, коли потрібно формалізувати цей процес, ще не настав.

- Але на якісь певні етапи його можна розбити?

- Так. Перший етап - визначення ставки дисконтування. Другий етап - це оцінка маркетингового дослідження і прогноз виручки. Третій етап - це оцінка витрат. З одного боку, це найпростіше питання, оскільки всі витрати зрозумілі: кількість зайнятих у проекті осіб множиться на середню заробітну плату, вартість сировини і т. Д. Однак є витрати, які складно врахувати, наприклад пов'язані зі звільненням людей, виплатою їм компенсацій, небудь питання, що стосуються обладнання.

Четвертий етап - це вибір форми фінансування. Залежно від побажання клієнта можливі різні варіанти: збільшення статутного капіталу, випуск облігацій, отримання кредиту в банку. При цьому будь-який з них вимагає додаткового опрацювання. Якщо це пов'язано з придбанням обладнання, то потрібно вести переговори з постачальниками цього обладнання, щоб отримати його на найбільш вигідних умовах. Але, я думаю, що це вже проблема не фінансиста.

У проекті задіяні і маркетингова служба, і виробництво, і служба продажів, а фінансисти повинні перевірити і зв'язати ці ланки в єдиний ланцюг. В результаті топ-менеджменту представляється якийсь результат: нам потрібна кредитна лінія під 20 відсотків річних з щомісячним надходженням коштів на термін, скажімо, чотири роки. А далі проблему вирішує керівництво.

- Які помилки найчастіше зустрічаються при розрахунку грошового потоку інвестиційного проекту?

- Найпошіреніша помилка, коли з самого качана НЕ передбачають, Яким чином будут розподілені кошти. В результате гроші, отрімані на інвестиційний проект, або прибуток, отриманий від реализации проекту, йдут на Поточні спожи компании. Кроме того, часто робота служб компании НЕ сінхронізована. Іншими словами, якийсь підрозділ дає неточну інформацію, а фінансова служба змушена її перевіряти, але перевірити повністю не може (наприклад, при підготовці не врахували всі витрати, якісь виплати або доходи). Найчастіше практично неможливо спрогнозувати виручку. Люди з оптимізмом дивляться в майбутнє, і цей оптимізм їх губить.

- Які рекомендації Ви могли б дати фінансовим директорам, фінансистам, які стикаються в роботі з оцінкою інвестиційних проектів?

- Потрібно мати більш чітке уявлення про галузь, в якій вони працюють. Мінімальний технічний background3 просто необхідний.

Розмовляла Наталія Шабрамова
________________________________________________
1 Докладніше про це див. Статтю «Програмні продукти для оцінки ефективності інвестиційних проектів»
2 На практиці при оцінці інвестиційних проектів правильно вибрати ставку дисконтування не менш важливо, ніж точно оцінити грошовий потік. При цьому виникають певні складнощі, з якими в одному з найближчих номерів ми присвятимо окрему статтю.
3 Від англ. background - освіта, кваліфікація.

Методичні рекомендації з управління фінансами компании