У Росії починається дивідендний сезон. Ми проаналізували фондовий ринок в пошуках найближчих найбільш привабливих дивідендних історій. Крім того, ми оцінили, яку динаміку демонстрували акції компаній, що виплачують дивіденди після дати закриття реєстру в минулі періоди, і як швидко вони відновлювалися після відсічення. Ми відзначаємо, що інтерес інвесторів до дивідендним історіям постійно зростає. Це особливо видно на тлі зниження доходностей за іншими фінансовими інструментами в Росії, включаючи облігації і банківські депозити. Дивно, але російський фондовий ринок як і раніше ігнорує той факт, що спред між дивідендними прибутковістю акцій і прибутковістю по інших інструментах (див. Рис. 1) розширюється. Ми вважаємо, що ця ситуація не може тривати довгий час, і російські дивідендні акції будуть істотно переоцінені ринком вгору, також відбивши зниження доходностей і вартості капіталу.

Мал. 1. Динаміка річної прибутковості в Росії: див. прибутковість перевищила прибутковість по облігаціях і депозитах

Джерело: дані компанії, Bloomberg, оцінки АТОН

Які компанії пропонують максимальну дивідендну прибутковість протягом наступних трьох місяців? У квітні-червні російські компанії будуть рекомендувати, стверджувати і виплачувати річні і проміжні дивіденди за 2017 рік. У більшості випадків ради директорів компаній ще не встигли рекомендувати дивіденди, але ми очікуємо з відносно високим ступенем впевненості найвищу дивідендну прибутковість (див. Рис. 2) від Енел Росія (9.3%), Ростелекома (звичайні акції - 8.0%, привілейовані - 8.6 %), ФСК (7.2%), Globaltrans (6.5%), Аерофлоту (6.4%), АЛРОСА (5.8%) і Газпрому (5.7%). Серед спекулятивних дивідендних ідей, за якими немає гарантій, ми звертаємо увагу інвесторів на привілейовані акції Башнефти, які можуть забезпечити дивідендну прибутковість 4-23% в залежності від коефіцієнта виплати (25-50% по МСФО) і чистого прибутку, і привілейовані акції Мечела ( 11.5%), якщо банки-кредитори погодяться на їх виплату. Однак, котирування обох компаній можуть впасти за кілька хвилин, якщо вони не виправдають очікувань інвесторів. Хорошим прикладом є Распадская, яка подешевшала на 10% за один день після того, як рада директорів проголосував проти дивідендів в квітні. Нещодавно ми також опублікували окремий звіт про дивіденди МРСК за 2017 рік на основі їх нової дивідендної політики (Россеті і дочірні компанії. Нова дивідендна політика: виріши завдання зі "зірочкою" від 28 березня 2018 роки), однак ми не включаємо їх у наш звіт з -за їх досить невисоку ліквідність.

Мал. 2. Топ-20 акцій по дивідендної дохідності в найближчі 3 місяці

Джерело: дані компанії, Bloomberg, оцінки АТОН

Які компанії пропонують максимальну дивідендну прибутковість протягом наступних 12 місяців? Більшість компаній, орієнтованих на дивіденди, виплачують їх щоквартально або раз на півроку. Це покращує їх корпоративне управління і згладжує волатильність акцій після дивідендних отсечек (див. Рис. 3). Globaltrans очолює список наших найпривабливіших дивідендних історій з річною дивідендною прибутковістю більше 12%, при виплаті дивідендів два рази в рік. Акції компаній металургійного і гірничодобувного сектора також входять в число найбільш привабливих, пропонуючи річну дивідендну прибутковість від 8% (Норнікель) до 11% (Северсталь). Інший дивідендний сегмент - держкомпанії (Ростелеком, Аерофлот, ФСК, Газпром, АЛРОСА), які традиційно виплачують досить високі дивіденди один раз на рік.

Мал. 3. Топ-20 акцій по дивідендної дохідності в найближчі 12 місяців

Джерело: Bloomberg, оцінки АТОН

Які компанії пропонують найвищу дивідендну прибутковість протягом наступних 3 років? Багато російських компаній взяли довгострокову дивідендну політику, прив'язану до їх грошових потоків або розміром чистого прибутку, що дозволяє будувати прогнози щодо довгострокових дивідендним виплат (Рис.4). Тут найбільший інтерес представляють компанії з сильним ростом EPS і зростаючим коефіцієнтом дивідендних виплат. На додаток до більшості компаній, згаданим вище, тут ми також відзначаємо привілейовані акції Ощадбанку, який планує збільшити коефіцієнт виплат в найближчі роки до 50%. Ми також вважаємо, що ВТБ, TCS Group і привілейовані акції Мечела можуть приємно здивувати в довгостроковій перспективі.

Рис.4. Топ-20 акцій по кумулятивної дивідендної дохідності в найближчі 3 роки

Джерело: Bloomberg, оцінки АТОН

Як швидко компанії відновлюються після дати відсічення? Ми проаналізували, як швидко акції компаній, що виплачують дивіденди, відновлюються (Рис.5) після дати закриття реєстру, взявши в якості бази для аналізу їх виплати дивідендів за попередні три періоди. В середньому для відновлення після відсічення потрібно близько 15 днів.

Мал. 5. Кількість днів до абсолютного відновлення акцій до відсічення по дивідендах

Джерело: дані компанії, Bloomberg, оцінки АТОН

Наприклад, акції компаній металургійного сектора, які платять дивіденди 2-4 рази на рік відновлюються протягом наступних 5-15 днів, Сбербанк відновлюється протягом 20 днів, а у МТС і ЛУКОЙЛА відновлення може зайняти більше 30 днів. Ми також проаналізували, які акції в минулому впали менше їх дивідендної дохідності після відсічення (Рис.6).

Мал. 6. Після відсічення акції падають менше дів.дох-ти, пп

Джерело: Bloomberg, оцінки АТОН

огляд повністю