Фондовий ринок України формується вже більше 25 років в надскладних умовах: під впливом популістських рішень, жорстких криз, нерозуміння державними органами влади його стратегічної ролі в побудові стійкої соціально-інвестиційного середовища країни.

При цьому, отримуючи деструктивне і заангажоване регулювання, вітчизняний фондовий ринок, по суті, не розвивається, а стагнує і деградує. В цілому це призводить до монополізації активів в Україні, закритості інвестиційного клімату для внутрішніх і зовнішніх інвесторів, а також до надвисокого рівня соціального розшарування (фактичної відсутності середнього класу), складності реалізації особистісних і бізнес-ініціатив, наднизьким темпами економічного зростання і т.п. Підтвердженням цього є незначне число учасників, емітентів, інструментів, недостатні обсяги коштів, що обертаються на вітчизняному фондовому ринку, і його істотне відставання за більшістю показників не тільки від високорозвинених країн світу, а й від переважної більшості країн колишнього СРСР і Східної Європи. Крім того, за багатьма параметрами і стандартам інфраструктура і законодавча база фондового ринку України не відповідають практиці функціонування фондових бірж в світі.

У сучасній глобальному середовищі фондовий ринок є складним механізмом і провідним структурним елементом ринкової економіки, впливає на всі процеси в економіці країн світу. Цей ринок також є частиною фінансового ринку, являє собою систему економічних і правових відносин, пов'язаних з випуском і обігом фінансових активів, повинен діяти згідно з відповідними стандартами та виконувати ряд економічних, інвестиційних та соціальних функцій.

Однією з основних функцій фондового ринку є забезпечення швидкого обороту капіталу за ціною, прийнятною як для емітента, так і для інвестора. Вона реалізується за допомогою різних методів регулювання і стабілізації цін на окремі види цінних паперів, а також при наявності відповідного інфраструктурного забезпечення. Відзначимо, що в Україні, на жаль, ця функція здійснюється неефективно, часто з дискримінацією, а значить, не в повній мірі враховуються інтереси учасників ринку.

Функція найбільш ефективного використання вільних фінансових ресурсів для створення нового капіталу і розширення масштабів діяльності суб'єктами господарювання також не реалізується повноцінно в зв'язку з обмеженістю інструментів, засобів і надійних вітчизняних емітентів. Функція мобілізації капіталу для економіки в цьому контексті діє неефективно в нашій країні.

Функція перерозподілу фінансових ресурсів на фондовому ринку України здійснюється в наднизьких обсягах через певні фінансові інструменти (акції, облігації, векселі, ощадні сертифікати тощо), але їх сукупна роль малопомітна навіть у порівнянні з показниками банківської системи.

Функцію абсорбції "зайвих" коштів з обороту і зниження рівня інфляції в економіці вітчизняний фондовий ринок також не виконує, тому що населення і бізнес-структури, піддаючись на ньому системних ризиків і отримуючи збитки, в переважній більшості ігнорують фондовий ринок України як центр інвестування і примноження коштів.

Крім того, вітчизняний фондовий ринок не виконує провідну функцію щодо визначення цін на активи в державі. Реалії в Україні такі, що ціни формуються під кон'юнктурним впливом мажоритарного акціонера і в залежності від його інтересів, тому ціни на активи можуть мати як неадекватно низьку, так і неадекватно завищену оцінку. По суті, рівноважна біржова ціна на активи в умовах олігархічно-монопольного корпоративного сектора не може сформуватися, а фондовий ринок не може стати своєрідним економічним барометром ділової активності.

В цілому, на наш погляд, інвестиційно-фінансовий ринок України повноцінно не виконує свої функції по мобілізації капіталу для економіки, по ціноутворенню, щодо забезпечення ліквідності та економії на витратах в зв'язку з впливом олігархічно-чиновницьких груп, які не зацікавлені в прозорому ціноутворенні, деофшоризацію власного бізнесу і встановлення чітких корпоративних стандартів, правил і норм цивілізованих країн.

Стратегія вітчизняних олігархічних груп зосереджена на домінуванні в якомога більшій кількості підприємств, в бізнес-структурах, активах, надра та земельних ділянках з активним використанням своїх адміністративно-рейдерських можливостей з відбору їх у держсектора економіки, комунальної сфери, приватних підприємців і навіть у населення. До того ж компрадорська сутність олігархічних кланів обмежується тільки таким "подарунком" для України, як покупка бразильських футболістів або гуманітарна допомога на рівні 0,000001% від місячного доходу (в основному перед черговими виборами). Отримані від своїх угод кошти вони тримають в основному в офшорах, нерухомість скуповують по всьому світу, ведуть розкішне життя, не відчуваючи відповідальності перед суспільством. Олігархічні клани в Україні, як хижаки, дивляться тільки, а чим же ще з населення і території можна поживитися. Тому прозоре ціноутворення і чіткі правила гри в корпоративному секторі їм не вигідні, чесна повторна приватизація ПАТ "Криворіжсталь" також "псує їм апетит", ефективно діюча фондова біржа взагалі не потрібна, краще домовитися з корумпованими чиновниками і все вирішити кулуарно, не соромлячись шокованого суспільства .

При цьому деструктивність обраної вітчизняними олігархічними кланами стратегії пов'язана не тільки з тим, що знищує основи сталого розвитку країни та її соціально-економічну безпеку. Але і з тим, що, навіть відбираючи у слабких гравців активи, вони насправді не стають сильнішими і впливовішими в світі, а деградують, знищуючи при цьому правові основи держави, вбиваючи останні надії, що в цій країні щось можна реалізувати ( і активна молодь шукає можливості самореалізації за межами України). Гіпотетично запитаймо себе: що буде з компанією Apple, якщо вона оголосить про те, що з завтрашнього дня також буде займатися виготовленням і продажем гамбургерів? Відповідь проста: її акції і капіталізація впадуть у рази, потім вона збанкрутує. Тому що в США і західноєвропейських країнах кожна корпорація має свою спеціалізацію і намагається саме там стати лідером (кращі фахівці і технології у неї саме в профільній сфері). Вітчизняний великий бізнес, розпорошуючи свої ресурси на те, щоб взяти "майже безкоштовно" додатковий актив, по суті, заганяє себе в пастку неефективності. При цьому зміцнюється корупція, в повній мірі проявляється відсутність верховенства права, і, як наслідок, маємо зубожіння населення і "кислотну" інвестиційне середовище в Україні.

Класичним прикладом того, як реалізуються інтереси олігархічного капіталу в Україні, є законодавча ініціатива Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку (НКЦБФР) зі сквіз-аут (squeeze-out) та селл-аут (sell-out): законопроект №2302-д , в подальшому - Закон України від 23 березня 2017 р №1983-VIII "Про внесення змін до деяких законодавчих актів України щодо підвищення рівня корпоративного управління в акціонерних товариствах". Подаються такі пропозиції з посиланням на відповідність стандартам високорозвинених країн Євросоюзу. Але по суті вони вигідні тільки окремим олігархічним корпоративним структурам на фондовому ринку України, які мають намір консолідувати всі акції під своїм контролем з мінімальними втратами. В цілому, як видно з показників і тенденцій вітчизняного фондового ринку, такі заходи НКЦПФР не сприяють його розвитку. Так, Нацкомісія не врахувала у своїй діяльності, що основними проблемами фондового ринку на сьогоднішній день є обмежена кількість якісних емітентів, акції яких знаходяться в біржовому списку, низька капіталізація і ліквідність, що вимагає протилежних підходів у регулюванні та розвитку вітчизняного фондового ринку. Ключовою помилкою НКЦПФР, на наш погляд, є виробництво законів, вигідних лише мажоритарним акціонерам великих ФПГ, тіньовому сектору ринку, а соціально-інвестиційну та розвиваючу функцію фондового ринку України існуючий склад Нацкомісії не забезпечує, хоча за своїми функціональними обов'язками повинен це робити.

Монополізація великих пакетів акцій є загрозою для функціонування економіки України, її інвестиційного клімату, діяльності фондового ринку. Також це погіршує стан вітчизняної корпоративної середовища, яка стає менш соціально відповідальної перед суспільством, більш закритою і непрогнозованою. У цьому контексті діяльність НКЦПФР є не розвиваючої, а навпаки, закриває інклюзивні можливості і знижує рівень інституційно-інфраструктурної забезпеченості та повноцінності української економіки. По суті, фондовий ринок закривається для інвесторів (позбавляються можливості інвестувати і отримувати доходи такі категорії інвесторів, як населення України, інститути спільного інвестування, пенсійні фонди, іноземні інвестори, вітчизняні торговці цінними паперами).

Механізм проведення squeeze-out і sell-out прямо порушує конституційні норми України (ст. 3 та 41) щодо міноритарних акціонерів: їх право на власність грубим чином зневажається законопроектом, прийнятим ВРУ (23 березня 2017 г.) і згодом підписаним президентом (1 червня 2017 г.). Існуюча система викупу акцій в умовах неліквідного і підконтрольного мажоритарному акціонеру фондового ринку дискримінаційна по відношенню до міноритарних акціонерів. Так, пропонуються неадекватно низькі ціни за викуп акцій, а хто не згоден, той повинен подавати в суди, оплачувати ці позови, втрачати свій час і ресурси, при цьому практика українських судів та виконавчої служби дуже неоднозначна в частині захисту прав міноритарних акціонерів. Для реалізації цієї схеми останні 2-3 роки цілеспрямовано виводилися з торгів на фондовій біржі цінні папери провідних емітентів, ціни мажоритарними акціонерами трималися на наднизькому рівні, і НКЦБФР всіляко сприяла цим процесам, впроваджуючи неадекватні вимоги до існуючих емітентам. Крім того, закон №1983-VIII створив для мажоритарних акціонерів можливість на законних підставах в будь-який вигідний момент часу витіснити міноритарних акціонерів.

В економічно розвинених, а також країнах, що розвиваються регулятори сприяють розвитку фондового ринку, намагаються збільшити кількість емітентів і професійних учасників ринку, в цілому орієнтовані на середній клас і широкі громадські інтереси. Станом на 2011-2017 рр. система торгів цінними паперами в Україні була цілеспрямовано зруйнована і "зачищена" від ліквідності і пожвавлення усіма адміністративними методами. Великі емітенти роками виводили прибуток в офшори, не сплачуючи відповідні дивіденди міноритарним акціонерам. При цьому обмеженість корпоративної культури, стандартів та етики не залишає в подальшій стратегії розвитку великих вітчизняних емітентів дивідендів і акцій для міноритарних акціонерів, а також для повноцінного функціонування ринку. Відзначимо, що така практика не діє вже ні в жодній цивілізованій країні (ще на початку ХХ ст. Була доведена обмеженість розвитку суспільства, інклюзивних інститутів, "соціальних ліфтів", інновацій при домінуванні олігархату і приватних монопольних об'єднань). При цьому НКЦПФР законодавчо-регулятивним прикриттям активно сприяє існуючому розвитку подій на фондовому ринку України.

На малюнку зображений механізм поетапної трансформації великих емітентів на фондовому ринку України з 2011 р На даний момент ця трансформація знаходиться на IV-V і заключних етапах, коли, витіснивши всіх міноритарних акціонерів, великі емітенти покажуть регулярний дохід (можливо, навіть завищений) для проведення ІРО і залучення коштів другого рівня недержавного та державного пенсійного забезпечення (яке планується впровадити). Очевидно, що власниками-вигодонабувачами від такої схеми, на наш погляд, будуть 30-50 найбагатших сімей в Україні.

Запущена система примусового викупу акцій (механізм squeeze-out і sell-out) потребує вдосконалення в частині захисту майнових прав міноритарних акціонерів, які не згодні з примусовим викупом і є активними учасниками фінансового і фондового ринків країни (банки, фінансові та страхові компанії, компанії з управління активами, пенсійні фонди, фізичні особи, які мають рахунки в цінних паперах і оплачують їх). Не можна таких інвесторів позбавляти права власності, а тим більше відносити їх до категорії "сплячих" акціонерів. Навпаки, на початковому етапі формування фондового ринку України потрібно їм допомагати розвиватися і нарощувати активи (наприклад, передавши акції "сплячих" акціонерів фінансовим компаніям, що виступають маркет-мейкерами на фондовому ринку, або при голосуванні ними за отримання дивідендів, щоб вони отримували їх, навіть коли мажоритарний акціонер проти). Такі заходи допоможуть становленню більшої прозорості і порівнянності у вітчизняній корпоративному середовищі, зменшать конфліктність у відносинах між мажоритарними і міноритарними акціонерами, збільшать кількість акцій в обігу на фондовій біржі, в цілому поліпшать розвиток інвестиційного, фінансового та фондового ринків України. А процеси торгів цінними паперами, проведення інвестиційних угод і приватизації не будуть в таких умовах відлякувати потенційних інвесторів.

Навіть в більш закритих і сімейних східно корпораціях за останні 10-15 років сталася системна трансформація цінностей. Так, найбільша в Китаї компанія з виробництва напоїв Wahaha Beverage (більше 30 тис. Співробітників) з 1999 р впровадила систему опціонів на акції для співробітників, які пропрацювали в компанії більше року, тобто якщо людина вкладає душу і всі свої здібності в розвиток компанії, то стає її співвласником. В українській компанії СКМ, навпаки, вважають, що позбавити права на власність близько 100 тис. Співробітників (заводів ПАТ "Азовсталь" і ПАТ "ММК ім. Ілліча") і членів їх сімей, та ще й за ціною в рази менше ринкової, є продуктивним і необхідним, щоб всі належало одному власнику, а потім його синові-мажору, який вирощений на швейцарсько-лондонських курортах. Тільки такими методами, як показує досвід покійного власника корпорації "Континіум" І.Еремеева, щастя для своєї родини не побудуєш, а усталені хижацькі відносини і "кислотна" середовище позбавлять її від цінних активів в Україні дуже швидко. На противагу цьому система опціонів для менеджерів дозволила б розвивати фондовий ринок і стимулювала б до більш активного розвитку вітчизняні корпорації. За світовою статистикою, тільки 40% дітей можуть не втратити активи своїх батьків і не більше 10% онуків. Тому, можливо, краще постаратися впровадити в українських великих компаніях девіз корпорації Wahaha Beverage: "Люби свою маленьку сім'ю, розвивай нашу велику сім'ю і служи країні".

На мою думку, такоже стратегічно важлівій комплексний державний підхід до Реформування фондового Сайти Вся Україна та корпоративного середовища. Для цього потрібен Справжній лідер української нації, Який НЕ буде заангажованності під олігархічні клани. ВІН винен організуваті поетапна взаємоузгоджену роботу между міністерствамі и комітетамі по деолігархізації корпоративного середовища в стране, задіявші як мінімум: НКЦПФР, НБУ, Міністерство фінансів, Нацкомфінпослуг, Міністерство економічного розвитку и торгівлі, Фонд державного майна, Антимонопольний комітет. На жаль, на Сейчас фінансово-економічний блок в Україні Діє в системе підпорядкування двом центрам впліву - президенту и прем'єр-міністру, что виробляти до неузгодженості, підсілює конфліктність, не приносити стійкіх и Довгострокова результатів реформ. На наш погляд, та патенти, віддаті фінансово-економічний блок держави під пряму відповідальність прем'єр-міністра, а президент повинен ВІДПОВІДАТИ за Зовнішні отношения, безпека й забезпечення прав и свобод, визначених Констітуцією України. До речі, чинний глава держави, на жаль, в контексті віщезазначеного закону №1983-VIII Цю функцію проігнорував. Кроме того, необходимо відмовітіся від міністерсько-комітетського "хуторянства" (коли одноосібно або в залежності від Політичної кон'юнктури впроваджуються Вигідні для себе и своєї Політичної партии "Локальні" реформи). Тільки діючи як єдине ціле, визначивши стратегічні пріоритети і взаємоузгоджені дії для кожного міністерства і комісії, можна змінити курс країни і наблизитися до справжніх соціально-економічним стандартам країн ЄС. Цьому сприятимуть такі умови:

- позбавлення олігархічних груп непрофільних бізнесів і активів (впровадження стимулюючої технологічної спеціалізації);

- банківська, фінансово-інвестиційна і страхова діяльність не повинна змішуватися з іншими видами діяльності (до речі, такі заборони діють в країнах ЄС);

- впровадження, нарешті, деофшоризацію (платити податки має бути вигідно і безпечно в Україні, особливо ресурсно-монопольним корпораціям, які котируються на фондовій біржі);

- при стабілізації макроекономічної ситуації в Україні ефективним інструментом, на наш погляд, також буде заміна податку на прибуток податком на виведений капітал;

- відділення ЗМІ, мас-медіа-комунікацій, засобів зв'язку, транспортно-логістичної системи від інших профільних видів бізнесу великого капіталу (це стабілізує політично, економічно та соціально України, з'явиться конкуренція, і більшу кількість компаній малого й середнього бізнесу зможуть системно рости, використовуючи свої профільні переваги);

- при продажу товарів на суму від 2,5 млрд грн (100 млн дол.) Компанії в Україні повинні автоматично ставати публічними і мінімально на рівні 10-25% котируватися на вітчизняному фондовому ринку, при цьому цінні папери таких емітентів повинні наповнювати статутні фонди банків , страхових і фінансових компаній, компаній з управління активами, державних і пенсійних фондів;

- держчиновникам потрібно надавати законні премії (згідно їх ККД) за збільшення інвестування в їх регіон і за працевлаштованих громадян на посади, що формують більш високу додану вартість та інновації;

- процес приватизації держпідприємств в Україні повинен носити економічно розвиває, продуктивний і соціально відповідальний характер, націлений на пошук профільного інвестора з чіткими соціально-інвестиційними зобов'язаннями і можливістю повернення в державну власність активу при невиконанні таких зобов'язань;

- стимулювати розвиток фондового ринку за рахунок оновлених вимог від НКЦПФР щодо захисту прав міноритарних акціонерів (надання переважаючого права на отримання дивідендів) і контролю за емітентами в питанні регулярності виплат дивідендів в Україні, мотивувати у емітентів поява і обіг опціонів для ефективних менеджерів корпорацій, сприяти безпеці інвестування в цінні папери, а також прозорості ціноутворення та збільшення ліквідності.

На наш погляд, вищенаведені заходи можуть істотно знизити рівень зубожіння населення, поліпшити інвестиційне середовище в Україні, наблизити соціально-економічні стандарти і вітчизняний фондовий ринок до рівня цивілізованих країн Західної і Центральної Європи. Помилкова політика уряду, ВРУ і НКЦБФР, спрямована на відкриття можливостей тільки для інвестування на західноєвропейських та північноамериканських ринках капіталу з фактичним закриттям вітчизняного ринку цінних паперів для інвестування, не повинна бути реалізована. Така політика суттєво пригнічує економічний розвиток і не дозволяє країні повноцінно інтегруватися і досягти соціально-економічних стандартів і показників країн ЄС. Тому необхідно відкликати цю сумнівну законодавчу ініціативу НКЦПФР (закон №1983-VIII) на доопрацювання в зв'язку з руйнівними наслідками для інвестиційно-фінансового і фондового ринків України.