1. Огляд поточної ситуації
2. Прогноз розвитку, ймовірні точки зростання
3. Фінансові показники
4. дивіденди
5. основний висновок

За паперами "Алроси" ми стежимо вже давно. На момент публікації попереднього матеріалу ціна акцій становила 88 рублів. Після цього були показані максимуми 110 рублів, але зараз на ринку наступила корекція. Незважаючи на це, ми продовжуємо оптимістично дивитися на результати компанії і постараємося пояснити чому.

Огляд поточної ситуації

З кінця січня 2017 року, на тлі розпродажів на фондовому ринку, акції компанії також знизилися на 20%. Інформація в ЗМІ про те, що президент компанії Андрій Жарков написав заяву про звільнення, (до цього призвели його розбіжності з Мінфіном і представниками акціонерів - РФ і Якутії), внесли деяку невизначеність щодо майбутньої стратегії компанії для інвесторів. Що в підсумку сприяло збільшення волатильності в акціях "Алроси", і, природно, було сприйнято негативно.

Кандидатура нового президента холдингу вже узгоджена, на найближчому засіданні наглядової ради рішення буде прийнято. Про це заявив курирує компанію віце-прем'єр РФ Юрій Трутнєв.

Для акціонерів важливо, щоб при зміні керівника, компанія продовжувала фокусуватися на профільній діяльності з видобутку алмазів, а також зберігала високі дивіденди.

За даними заступника міністерства фінансів РФ пана Моїсеєва, переговори з Якутією про можливість приватизації тільки почалися і поки немає консолідованої позиції. Однак, відомо, що вона пройде після 2017 року і очікується, що держава знизить участь з 33,02% до 29%.

Прогноз розвитку, ймовірні точки зростання

Після істотного зростання з 2010 по 2013 роки, зростання світового ринку предметів розкоші сповільнилося. Низьке споживання ювелірних виробів з діамантами в 2014-2015 роки призвело до накопичення їх надлишкових запасів ограночного підприємствами, але до кінця 2015 року затоварення значно знизилося. По 2016 році видно, що попит відновлюється. У найближчі 10 років учасники ринку очікують зростання продажів ювелірних виробів з діамантами на рівні 2-4% на рік. У той же час, незважаючи на оголошене алмазодобивающих компаніями збільшення планів видобутку, вона не росте. Діяльність з розвідки родовищ алмазів стає більш важкою, з моменту початку робіт з пошуку родовища до початку виробництва проходить близько 6 років. Усі, хто виходив на поверхню трубки вже відкриті, а пошук нових ускладнений наявністю шару перекривають порід. Після реалізації всіх накопичених запасів, попит може почати перевищувати пропозицію і алмазний ринок збалансується.

Сама компанія планує збільшити видобуток алмазів до більш ніж 41 млн. Карат до 2019 року. Ключовими джерелами зростання можуть стати ПАТ «Севералмаз» і підземний рудник «Вдалий».

Фінансові показники

Компанія розкриє консолідовану фінансову звітність за МСФЗ лише 16 березня 2017 року. Але за підсумками 9 місяців 2016 роки вже видно, що виручка значно збільшилася до 255 млрд. Рублів (+ 48,20%), чистий прибуток виріс в 3,6 рази і склала 116,90 млрд. Рублів. При поточній ціні в 94-96 рублів за акцію значення мультиплікатора Р / Е алмазної компанії досить низька і становить 5,5 років, що призведе, на наш погляд, до переоцінки курсової вартості акцій.

Значення EBITDA за 9 місяців 2016 року склала 150 млрд. Рублів, що на 67% вище торішнього за аналогічний період. Показник EBITDA зростає протягом чотирьох років, мультиплікатор EV / EBITDA знизився до 5,23, що також є позитивним моментом.

Розглянемо коротко звіт по РСБУ за 2016 рік. Прибуток досяг рекордних значень 148 млрд. Рублів, в 7 разів перевищивши дохід 2015 року. Валовий прибуток виріс майже на 50% до 155,14 млрд. Рублів проти 104,47 млрд. Рублів роком раніше. Значне зростання показали "інші доходи" (89,47 млрд. Рублів).

Аналізуючи квартальну динаміку прибутку від продажів, ми спостерігаємо наявність сезонного фактора - 1 і 2-ий квартали завжди сильніше.

Боргове навантаження компанії скорочується. Є висока ймовірність, що співвідношення NetDebt / EBITDA за звітом МСФЗ складе нижче одиниці (але пам'ятаємо, що 100% боргу номіновано в доларах США).

28 лютого компанія повідомила про дострокове погашення банківських кредитів в розмірі $ 600 млн., Залучених у Банку ВТБ в 2012 році і пролонгованих в 2014 році, до жовтня 2018 року. Погашення позик було здійснено за рахунок власних коштів, в результаті чого розмір заборгованості знизився з $ 2,3 млрд. До $ 1,7 млрд. АК "Алроса" планує в 2017 році погашення свого боргу в розмірі $ 1 млрд. Реалізація планів щодо погашення боргу дасть не менше 8 рублів курсового зростання на акцію при середньому курсі в 58 рублів за долар ($ 1 млрд. * 58 рублів = 58 млрд. рублів / 7,3 млрд. кількість акцій = 7,94 рубля).

дивіденди

Положення про дивідендну політику, передбачає мінімальний рівень дивідендів 35% від чистого прибутку за МСФЗ. Якщо брати в розрахунок чистий прибуток за 9 місяців 2016 року, то розмір дивіденду складе 5,50 рублів на акцію. За підсумками 2015 року АК "Алроса" виплатила 50% від чистого прибутку. З огляду на чистий прибуток по РСБО за 2016 рік у 148 млрд. Рублів, ми прогнозуємо розмір дивіденду більше 10 рублів на акцію, а адже прибуток по МСФО зазвичай вище на 10-15%. При збереженні стійкого збуту алмазів і цін на них ми прогнозуємо аналогічний розмір дивіденду або вище, і за підсумками 2017 року. За рахунок такої проглядається стабільності бізнесу, яка може бути очевидною не лише для нас, але і для інших професійних керуючих, можливо, буде формуватися стійкий попит на її акції, кілька випереджаюче виходять фактичні дані.

основний висновок

Вважаємо цінні папери компанії привабливими для середньострокових і довгострокових інвестицій. Потенціал зростання оцінюємо в 50% (цільовий рівень 140-150 рублів). Найближчим драйвером зростання може стати високий розмір дивіденду, а також вихід (Прим. Редакції: 16 марта 2017) річної консолідованої фінансової звітності за МСФЗ за 2016 рік. Зменшення боргу і низькі значення мультиплікаторів приведуть до переоцінки вартості акції ще до моменту реалізації плану приватизації державної частки. Є висока ймовірність, що котирування досягнуто цільового рівня 120 рублів досить скоро. Рекомендована частка на папір, не більше 10% від портфеля.

Дана інформація не є вказівкою до дій, ми закликаємо Вас самостійно приймати інвестиційні рішення. Редакція не несе відповідальності за будь-які прямі або непрямі збитки від використання інформації.