Політика постійного зростання розміру дивідендів

(Здійснювана під девізом - "ніколи не знижуй річний дивіденд") передбачає стабільне зростання рівня дивідендних виплат у розрахунку на одну акцію. Зростання дивідендів при здійсненні такої політики відбувається, як правило, в твердо установленому відсотку приросту до їх розміру в попередньому періоді (на цьому принципі побудована так звана "Модель Гордона", яка визначає ринкову вартість акцій таких компаній). Перевагою такої політики є забезпечення високої ринкової вартості акцій компанії та формування позитивного її іміджу у потенційних інвесторів при додаткових емісіях. Недоліком же цієї політики є відсутність гнучкості в її проведенні та постійне зростання фінансової напруженості - якщо темп зростання коефіцієнта дивідендних виплат зростає (тобто якщо фонд дивідендних виплат зростає швидше, ніж сума прибутку), то інвестиційна активність підприємства скорочується, а коефіцієнти фінансової стійкості знижуються (за інших рівних умов). Тому здійснення такої дивідендної політики можуть дозволити собі лише реально процвітаючі акціонерні компанії - якщо ж ця політика не підкріплена постійним зростанням прибутку компанії, то вона являє собою вірний шлях до її банкрутства.

Величина чистого прибутку будь-якого підприємства схильна до коливань; не виключена також ситуація, коли підприємство може працювати зі збитками. Ухвалення рішення про розмір дивідендів у будь-якому випадку є непростим завданням. По-перше, в умовах ринку завжди є можливості для розширення виробничих потужностей або участі в нових інвестиційних проектах. По-друге, нестабільність виплати дивідендів або різка зміна їх величини чреваті зниженням курсової вартості акції. Саме тому в світовій практиці розроблені різні варіанти дивідендних виплат. Коротко охарактеризуємо їх.

Методика постійного процентного розподілу прибутку. Як відомо, чистий прибуток розподіляється на виплати дивідендів за привілейованими акціями (ДПА) і прибуток, доступну власникам звичайних акцій (ПОА). Остання, в свою чергу, розподіляється рішенням зборів акціонерів на дивідендні виплати але звичайних акціях (Доа) і нерозподілений прибуток (ПН).

Одним з основних аналітичних показників, що характеризують дивідендну політику, є коефіцієнт "дивідендний вихід", що представляє собою відношення дивіденду по звичайних акціях до прибутку, доступною власникам звичайних акцій (в розрахунку на одну акцію). Дивідендна політика постійного процентного розподілу прибутку передбачає незмінність значення коефіцієнта "дивідендний вихід", т. Е.

В цьому випадку, якщо підприємство закінчило рік зі збитками, дивіденд може взагалі не виплачуватися. Така методика, крім того, супроводжується значною варіацією дивіденду по звичайних акціях, що, як зазначалося вище, може призводити і, як правило, призводить до небажаних коливань ринкової ціни акцій. А саме зниження виплачуваного дивіденду викликає падіння курсу акцій. Така дивідендна політика використовується деякими фірмами, але більшість теоретиків і практиків у галузі фінансового менеджменту не рекомендують користуватися нею.

Методика фіксованих дивідендних виплат. Ця політика передбачає регулярну виплату дивідендів на акцію в незмінному розмірі протягом тривалого часу, наприклад 1,3 дол., Безвідносно до зміни курсової вартості акцій. Якщо фірма розвивається успішно і протягом ряду років доход на акцію стабільно перевищує деякий рівень, розмір дивіденду може бути підвищений, т. Е. Є певний лаг між двома цими показниками. Визначаючи розмір фіксованого дивіденду на деяку перспективу, компанії в якості орієнтира нерідко використовують прийнятні для них значення показника "дивідендний вихід". Дана методика дозволяє певною мірою нівелювати вплив психологічного фактора і уникнути коливання курсових цін акцій, характерного для методики постійного процентного розподілу прибутку.

Методика виплати гарантованого мінімуму та екстра-дивідендів. Ця методика є розвитком попередньої. Компанія виплачує регулярні фіксовані дивіденди, проте періодично (в разі успішної діяльності) акціонерам виплачуються екстра-дивіденди. Термін "екстра" означає премію, нараховану до регулярних дивідендів і має разовий характер, т. Е. Отримання її в наступному році не обіцяється. Більш того, тут також рекомендується використовувати психологічний вплив премії - вона не повинна виплачуватися занадто часто, оскільки в цьому випадку стає очікуваною, а сама методика виплати екстра-дивідендів стає марною. Дані про премію також публікуються у фінансовій пресі. Наприклад, якщо компанія оголосила про виплату дивідендів у розмірі 1,2 дол. і премії в розмірі 30 центів, інформація в пресі може мати вигляд: 1,2 + 0,3.

Методика виплати дивідендів акціями. При цій формі розрахунків акціонери одержують замість грошей додатковий пакет акцій. Причини її застосування можуть бути різними. Наприклад, компанія має проблеми з готівкою, її фінансове становище не дуже стійко. Щоб хоч якось уникнути невдоволення акціонерів, директорат компанії може запропонувати виплату дивідендів додатковими акціями. Можливий і другий варіант: фінансове становище компанії стійко, більш того, вона розвивається швидкими темпами, тому їй потрібні кошти на розвиток - вони і надходять до неї у вигляді нерозподіленого прибутку. При цій методиці акціонери на ділі практично не одержують нічого, оскільки виплачений їм дивіденд дорівнює за величиною зменшенню належних їм коштів, капіталізованих в акціях і резервах. Кількість акцій збільшилася, валюта балансу не змінилася, т. Е. Вартісна оцінка активів на одну акцію зменшилася. Проте до деякої міри цей варіант влаштовує і акціонерів, оскільки вони все ж отримують цінні папери, які можуть бути при необхідності продані ними за готівку. Залежно від розміру виплачуваного акціями дивіденду ринкова ціна акцій поводиться по-різному. Вважається, що невеликі дивіденди (до 20%) практично не впливають на ціну; якщо дивіденд перевищує зазначену величину, ринкова ціна акцій може істотно впасти. Виплата дивідендів акціями може супроводжуватися або одночасним збільшенням статутного капіталу та валюти балансу, або простим перерозподілом джерел власних коштів без збільшення валюти балансу. В економічно розвинених країнах другий варіант зустрічається частіше. В цьому випадку відбувається збільшення статутного капіталу за рахунок зменшення емісійного доходу і нерозподіленого прибутку минулих років. Курсова ціна акцій і дивідендна політика взаємопов'язані, хоча якийсь визначеною формалізованої залежності не існує. Вище зазначалося, що розумна дивідендна політика може сприяти зниженню флуктуації курсової ціни. Курсова ціна складається під впливом різних випадкових факторів. У фінансовому менеджменті розроблені деякі прийоми штучного регулювання курсової ціни, які за певних умов можуть вплинути і на розмір виплачуваних дивідендів. До них відносяться дроблення, консолідація та викуп акцій.

Методика дроблення акцій. Ця методика, яка називається ще методикою розщеплення, або спліта, акцій, не відноситься безпосередньо до форми виплати дивідендів, однак вона може впливати на їх розмір. Дроблення акцій здійснюється зазвичай процвітаючими компаніями, акції яких з часом підвищуються в ціні. Багато компаній намагаються не допускати занадто високу ціну своїх акцій, оскільки це може вплинути на їх ліквідність (загальновідомо, що за інших рівних умов більш низькі в ціні акції більш ліквідні). Техніка дроблення така. Отримавши дозвіл від акціонерів на проведення цієї операції, директорат компанії в залежності від ринкової ціни акцій визначає найкращий масштаб дроблення: наприклад, дві нові акції за одну стару, три нові акції за одну стару і т. Д. Далі проводиться заміна цінних паперів. Валюта балансу, а також структура власного капіталу в цьому випадку не змінюються, збільшується лише кількість звичайних акцій. Можлива і зворотна процедура (консолідація акцій) - кілька старих акцій змінюються на одну нову (пропорції можуть бути будь-якими). Що стосується дивідендів, то тут все залежить від директорату і самих акціонерів; зокрема, дивіденди можуть змінитися пропорційно зміні номінальної вартості акцій, тобто дроблення акцій в принципі не впливає на частку кожного акціонера в активах компанії. Однак якщо нова номінальна вартість і новий розмір дивіденду були встановлені з використанням різних алгоритмів, це може вплинути на одержуваний акціонерами доход. Слід зазначити, що і ця, і попередня методика мають одну загальну негативну рису - вони супроводжуються додатковими витратами по випуску нових цінних паперів.

23